2023年11月，国家发改委、国家能源局联合发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》（发改价格〔2023〕1501号），自2024年1月1日起将现行煤电单一制电价调整为两部制电价，标志着煤电电价机制迎来历史性变革。国联证券电力行业报告系统梳理了容量电价政策的时间节点、区域差异及实施路径，测算2024-2025年全国煤电容量电价平均水平约0.0245元/kWh，2026年提升至约0.0386元/kWh，固定成本回收比例阶梯式提升为煤电企业提供了可预期的稳定收益增量。容量电价政策的落地不仅改变了煤电企业的盈利结构，也重构了市场对火电资产的定价逻辑。
容量电价政策要点与实施时间轴
发改价格〔2023〕1501号文的核心制度安排是将煤电电价由单一制调整为两部制，其中电量电价通过市场化方式形成，容量电价根据转型进度逐步调整并回收固定成本。政策设定了明确的阶梯式提升时间表：2024-2025年，多数省份容量回收比例为30%，北京、上海、江苏、浙江、广东等省份按50%执行；2026年起，多数地方回收比例提升至不低于50%，部分地区提升至70%。报告测算显示，按各省煤机装机容量及2022年发电量数据计算，2024-2025年全国煤电容量度电收益平均水平约为0.0245元/kWh，2026年提升至约0.0386元/kWh，增幅57.6%。政策同时明确了容量电费的计算方式、考核机制及费用分摊规则，容量电费纳入系统运行费用由工商业用户按用电量分摊，建立了成本向下游的传导通道。
各省容量度电收益区域差异分析
容量度电收益因各省煤电装机规模、发电量及回收比例不同而呈现显著的区域差异。报告基于各省煤机装机容量及2022年发电量数据测算，2024-2025年容量度电收益水平较高的省份主要集中在回收比例按50%执行的区域，包括北京、上海、江苏、浙江、广东等，其度电收益约在0.03-0.04元/kWh区间。多数按30%回收比例执行的省份度电收益约在0.015-0.025元/kWh区间，区域间最大差值约0.02元/kWh。2026年回收比例普遍提升后，原30%比例省份度电收益将出现跳跃式增长，原50%省份亦将进一步提升至不低于70%对应的收益水平，各区域间绝对差距预计先扩大后收窄。
容量电费分摊与下游传导机制
容量电费纳入系统运行费用，由工商业用户按当月用电量比例分摊，建立了清晰的向下游传导路径。报告分析认为，容量电费向下游传导有助于煤电企业将部分固定成本转移至用户侧，降低煤价波动对煤电盈利的冲击。2024年执行容量电价后，广东、山东等省份现货市场均价同比有所降低，部分反映了容量电价对市场化报价空间的影响——煤电企业在获得容量收入后，在现货市场的报价策略更具弹性。国联证券认为，容量电价的实施使煤电企业首次获得独立于发电量的稳定收入来源，随着2026年回收比例进一步提升，容量收入在煤电综合收益中的占比将持续扩大，煤电从强周期属性向公用事业属性的转变将加速推进。
2024-2025年各省煤电容量度电收益及回收比例（部分代表性省份）| 省份/区域 | 2024-2025年回收比例 | 容量度电收益（元/kWh） | 2026年回收比例 | 2026年容量度电收益预测（元/kWh） |
|---|
| 北京、上海、江苏、浙江、广东 | 50% | 约0.030-0.040 | 不低于70% | 约0.042-0.056 |
| 多数其他省份 | 30% | 约0.015-0.025 | 不低于50% | 约0.025-0.042 |
| 全国平均 | 约33% | 约0.0245 | 约55% | 约0.0386 |
