MDI新增产能的节奏与规模，是决定未来三年聚氨酯供需走向的关键变量。德邦证券发布的《从海外企业财报看未来三年聚氨酯供需格局》报告系统梳理了全球MDI产能扩张的时间表与区域分布，指出中美区域增速明显快于欧洲，新增产能极为有限，高寡占格局将持续巩固。本报告详细拆解MDI新增产能的规划进展及其对供需平衡的潜在影响。
全球MDI新增产能进入低速释放周期
全球MDI产能扩张正在进入一个低速释放周期。2024年全球新增三套装置——万华福建40万吨、韩国锦湖三井20万吨及巴斯夫13万吨精制装置。展望2025-2027年，确定性较高的新增产能主要包括万华宁波60万吨（2025年关注进展）、巴斯夫美国盖斯马20万吨（2026年）及万华福建70万吨（远期）。科思创西班牙Tarragona5万吨扩产正重新评估，拟投建的50万吨世界级工厂多次延期。据率捷咨询预估，2020-2026年全球MDI产能增速中国（+55%）领跑，美洲（+39%）次之，欧洲仅（+4%）。
万华化学领衔中国MDI产能扩张
万华化学是全球MDI产能扩张的绝对主力。当前万华化学拥有烟台110万吨、宁波120万吨、福建80万吨、匈牙利40万吨，合计350万吨产能。未来规划包括宁波扩建60万吨（预计2025年）、福建二期70万吨及烟台产能优化。万华通过福建MDI新产能释放，2024年前三季度聚氨酯业务营收同比增长8.2%，是五大企业中唯一在2023年实现营收逆势增长的企业。万华宁波60万吨的投产进度是2025年国内MDI供给端最核心的边际变量。
巴斯夫与科思创海外扩产节奏放缓
巴斯夫美国盖斯马40万吨基地规划新增20万吨产能，预计2026年前完成，是美洲区域最主要的增量来源。中国重庆53万吨及上海19万吨基地亦有精制装置扩产规划。科思创方面，西班牙Tarragona原计划2025年将17万吨扩至22万吨的项目正重新评估时机；美国Baytown33万吨与德国Brunsbüttel30万吨暂无扩产时间表。科思创在2023Q4对建筑业MDI需求做出萎靡2.5%的预测，需求端承压背景下，海外企业扩产决策趋于谨慎。
新增产能有限支撑供需格局向好
全球MDI产能从2023年的1009万吨增至2024年的1082万吨（+7%），但2025-2027年产能增速预计放缓至2%、0%、0%。在国内需求端白色家电（+10%）、无醛板（+14%）、冷藏集装箱（+32%）等维持较高增速的背景下，2025-2027年国内MDI供需差预计分别为-16万吨、-2万吨、-32万吨，供需缺口扩大。新增产能的有限释放叠加需求稳步增长，MDI行业盈利有望从磨底状态进入修复通道。
全球MDI新增产能规划
全球MDI主要新增产能规划（2024-2027E）| 公司 | 地区 | 新增产能（万吨/年） | 预计时间 |
|---|
| 万华化学 | 宁波 | 60 | 2025E |
| 巴斯夫 | 美国盖斯马 | 20 | 2026E |
| 万华化学 | 福建 | 70 | 远期 |
| 科思创 | 西班牙Tarragona | 5 | 重新评估 |
| 亨斯迈 | 上海 | 3.5 | 规划中 |
