聚氨酯产业链主要产品价格持续下行，但底部特征正在显现。国金证券研报显示，聚合MDI本周跌至18150元/吨（-1.63%），纯MDI 18900元/吨（-500元/吨），TDI跌后整理至12831元/吨（-2.52%）。工厂挺价心态不减但终端需求恢复缓慢，进口低价货源压制纯MDI价格。MDI和TDI短期仍受制于需求疲软，但价格已接近成本线附近，底部特征显现，建议关注需求复苏拐点带来的投资机会。
聚合MDI——需求疲软致弱势下滑
本周国内聚合MDI市场弱势下滑至18150元/吨，较上周价格下降300元/吨，降幅为1.63%。从供应端看，工厂挺价心态不减，仍保持控量发货；经销商出货情绪强烈，多认为下周起聚合MDI价格波动有限。从需求端看，终端需求恢复缓慢，下游企业普遍开工不足，对原料消耗能力有限。整体需求端呈现疲软态势，场内询盘气氛清淡，实际成交乏量。供需僵持下，聚合MDI市场弱势下滑。当前PM200商谈价18200-18400元/吨，上海货商谈价17900-18100元/吨。
后市预测：供方发货缓慢且货源较紧，挺市意向延续，然下游多刚需小单采购，场内实单成交放量有限。预计下周聚合MDI市场弱势稳跟进，价格波动100-200元/吨。仍需关注供方月底结算指引。
纯MDI——进口低价货源压制，价格博弈持续
本周国内纯MDI市场稳中趋弱至18900元/吨，价格较上周下调500元/吨。市场维持弱势整理格局，供需矛盾未见明显缓解。成交重心持续下移后，贸易商抛货意愿增强，但交投氛围冷清，需求恢复依旧乏力。截至目前，上海货源报盘集中18900-19000元/吨，进口货源报盘集中18800-18900元/吨。
后市预测：纯MDI市场消化跟进。下游需求整体偏淡，市场依旧受制于供应压力。叠加进口低价货源压制下，国产货源价格博弈持续，承压下行趋势尚存。预计下周纯MDI市场窄幅下调，订单缓慢跟进存部分预期，价格波动幅度在100-500元/吨，还需关注下游需求买盘跟进情况。进口低价货源是压制纯MDI价格的核心因素，若进口量减少或国产挺价力度加大，价格有望企稳。
TDI——跌后整理，外贸订单存回暖迹象
本周国内TDI市场跌后整理至12831元/吨，较上周下跌2.52%。周初市场货源相对宽裕，叠加下游采购意愿平淡，市场价格延续上周跌势。TDI市场价格跌至年前低位后，下游行业及终端客户接受情绪尚可，部分外贸订单也存回暖迹象，叠加临近月底结算价公布节点，业者观望情绪加重，TDI市场暂稳整理。目前TDI国产货源含税市场执行12400-12800元/吨，上海货源含税执行12900-13200元/吨附近。
后市预测：尽管当前价格已跌至年前低位，刺激部分下游行业及终端客户适度补仓，叠加外贸订单小幅回暖对市场形成阶段性支撑，但整体需求复苏力度仍显不足。终端行业原料消化能力偏弱，持续性采购意愿低迷。供应端来看，当前市场货源相对宽裕，叠加部分持货商为缓解库存压力或小幅让利出货，市场议价空间仍存。预计短期TDI市场窄幅震荡，主流成交区间在12000-13000元/吨之间。
聚氨酯产业链投资策略——底部区域的左侧布局机会
MDI和TDI价格已接近成本线附近，底部特征显现。聚合MDI 18150元/吨、纯MDI 18900元/吨、TDI 12831元/吨，均处于历史中低位。工厂挺价意愿强烈，但需求端恢复缓慢是制约价格反弹的核心因素。
从投资角度看，聚氨酯产业链处于底部区域的左侧布局阶段。建议关注：1）MDI龙头万华化学（聚合MDI、纯MDI双品种，成本优势明显）；2）TDI相关标的。催化剂方面，关注：需求端复苏信号（下游开工率提升、订单回暖）、供给端收缩（工厂检修、挺价）、成本端支撑（原料价格上涨）。风险提示：需求复苏不及预期、新增产能超预期投放、进口低价货源持续冲击等。
