开源证券报告深入分析绿证市场的发展现状与增长空间。2024上半年省内绿电交易905.4亿千瓦时，同比增长324.3%；绿证核发4.86亿个，同比增长13倍；交易绿证1.6亿个，同比增长6倍。2023年1044号文标志着我国进入“全面绿证”阶段，绿证成为可再生能源电量环境属性的唯一证明。碳-电市场打通及碳排双控考核收紧，有望推动绿证价格从当前低位上涨。当前绿证交易价格约19元/张（折合32元/吨），远低于碳配额价格（90-106元/吨），价差隐含较大上行空间。
绿证市场全面扩容——绿电交易+324%，绿证核发+13倍
2024上半年全国各电力交易中心累计组织市场交易电量28470.3亿千瓦时（+7.4%），占全社会用电量61.1%。省内绿电交易905.4亿千瓦时，同比增长324.3%，增速远超市场整体。2024上半年国家能源局核发绿证4.86亿个，同比增长13倍，其中风电1.97亿个，太阳能发电1.33亿个，常规水电1.02亿个，生物质发电5435万个。
自2017年实施绿证制度以来，累计核发绿证约7.07亿个。交易方面，2024上半年全国参与绿证市场交易的买方主体3.9万个（+4倍），交易绿证1.6亿个（+6倍），其中风电9539万个，太阳能发电6413万个。绿证市场活力有效激发，绿电/绿证交易机制逐步健全。
碳-电市场打通——绿证价格具备上涨基础
2023年1044号文标志着我国进入“全面绿证”阶段，绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证。2024年7月国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，为“十五五”时期在全国范围实施碳排放双控奠定基础。2024年10月发改委印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，部署一系列重点任务。
内蒙古率先建立高耗能企业可再生能源电力强制消费机制，绿证被纳入可再生能源电力消费核算范围。据国网能源院数据，当前碳配额价格约90-106元/吨，绿证交易价格约19元/张（折合32元/吨），绿证隐含的碳价仅为碳配额的1/3。2025年1月国家能源局印发《2025年能源监管工作要点》，提出加强绿证、绿电和碳市场衔接，壮大培育绿证市场。碳-电市场打通及碳排双控考核收紧，有望推动绿证价格上涨，增厚新能源发电项目收益。
环境价值空间——绿证为新能源提供补贴替代路径
绿证机制承接了新能源发电补贴的使命。2017年绿证机制试运行时明确，风电/光伏企业出售绿证后相应电量不得再享受补贴；2019年鼓励平价项目通过绿证交易获得合理收益补偿。2024年多省对绿电环境价值作出限制，浙江10-30元/兆瓦时，广东0-50元/兆瓦时，安徽不设上限且需大于零。
绿证价格若从当前低位上涨，将直接增厚新能源发电项目的环境价值收入。以100MW光伏电站为例，年发电量约1.2亿千瓦时，若绿证价格从20元/张涨至50元/张，年环境价值收入将从240万元增至600万元。当前绿证交易价格仍处低位，随着碳市场扩容和碳-电市场打通，绿证价格中枢有望上行，成为新能源发电运营商的重要增量收益来源。
绿证市场核心数据| 指标 | 2024年上半年数据 | 同比变化 |
|---|
| 省内绿电交易量 | 905.4亿千瓦时 | +324.3% |
| 绿证核发数量 | 4.86亿个 | +13倍 |
| 绿证交易数量 | 1.6亿个 | +6倍 |
| 绿证交易买方主体 | 3.9万个 | +4倍 |
| 绿证交易价格 | 约19元/张 | — |
| 碳配额价格 | 90-106元/吨 | — |
