东海证券报告认为，中国轮胎行业正值高速发展期。半钢胎2024年1-9月产量49321万条（+7.87%），开工率78.59%处六年来最高水平，反映市场需求旺盛。全钢胎受地产物流影响短期承压，但国产替代进程加速。新能源车配套和海外产能释放是两大结构性机遇。建议关注兼具品牌力提升能力与稳定海外产能的赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份等企业。
半钢胎景气高位——开工率78.59%六年最高
2024年1-9月，半钢胎产量合计49321万条（同比+7.87%），9月开工率78.59%（同比+6.47%），处六年来最高水平。半钢胎需求旺盛主要受益于国内汽车产量增长、出口需求稳健和新能源车配套增量。乘用车轮胎消费属性强，品牌溢价能力持续提升，头部胎企在配套和替换市场同步受益。
全钢胎1-9月产量10717万条（同比-2.61%），9月开工率58.09%（同比-5.43%），受地产及物流影响承压。但海外巨头退出中国全钢胎市场为国产胎企留出空间（普利司通/邓禄普/优科豪马相继退出），国产全钢胎市占率持续提升。2024年9月重卡销售约5.77万辆（环比-7.59%/同比-32.67%），短期压力仍存但中长期有望随经济复苏回暖。
表5：轮胎行业核心指标与推荐标的| 指标 | 2024年1-9月数据 | 同比变化 |
|---|
| 半钢胎产量 | 49,321万条 | +7.87% |
| 半钢胎开工率（9月） | 78.59% | +6.47pct |
| 全钢胎产量 | 10,717万条 | -2.61% |
| 全钢胎开工率（9月） | 58.09% | -5.43pct |
新能源车配套——国产轮胎的结构性机遇
全球新能源汽车保有量2023年超过4000万辆，中国占半数以上。到2030年，轻型电车渗透率目标达62%，新能源汽车轮胎需求将迎来爆发式增长。国产轮胎已成功配套近半数销量较高的新能源车型，中策橡胶、玲珑轮胎、赛轮轮胎等企业配套众多新能源车型。
新能源车对轮胎的静音、低滚阻、抓地力等性能要求更高，与国产轮胎的技术升级方向高度契合。赛轮轮胎液体黄金技术、玲珑超低滚阻轮胎、森麒麟石墨烯轮胎等创新产品已在新能源车配套市场获得认可，有望在新能源车配套国产化进程中持续受益。
海外产能释放——第二轮扩张的业绩弹性
中国胎企正处于第二轮海外产能释放期。森麒麟摩洛哥1200万条产能2024年投产，玲珑轮胎塞尔维亚1200万条预计2024-2025年投产，赛轮轮胎柬埔寨1200万条在建、印尼300万条2025H1投产。海外产能不仅规避双反关税，还享受当地税收优惠（柬埔寨最长9年免税期），盈利能力显著优于国内。
海外产能释放将直接增厚企业利润。森麒麟摩洛哥工厂投产有望进一步增厚业绩，玲珑轮胎塞尔维亚工厂持续爬坡，通用股份泰国二期1000万条2024年投产。海外产能占比持续提升，轮胎企业的盈利能力中枢有望上移。
标的推荐——品牌力+海外产能双主线
建议关注兼具品牌力提升能力与稳定海外产能的轮胎企业。赛轮轮胎：全球化布局最广（越南/柬埔寨/印尼/墨西哥），液体黄金技术驱动品牌价值提升，2023年入选Brand Finance全球轮胎品牌15强。森麒麟：高端品牌定位+摩洛哥海外布局，半钢胎订单持续供不应求。玲珑轮胎：配套体系完善+塞尔维亚工厂爬坡，国内配套业务具备先发优势。通用股份：泰国/柬埔寨双基地布局，技术创新持续突破（杜仲轮胎千里马5X290）。贵州轮胎：商用车胎强者，进军半钢胎领域提升竞争力。
在国产轮胎市占率持续提升、新能源车配套国产化加速、海外产能释放的三重驱动下，中国轮胎行业正处于历史性的成长机遇期。
