中银国际证券化工策略报告指出，轮胎行业是化工出海最为成功的子行业之一。面对美国、欧盟等持续加征的“双反”关税，国内优秀轮胎企业通过全球化布局有效规避贸易壁垒。赛轮轮胎2023年海外营收192.65亿元（占比74.16%），森麒麟海外营收68.12亿元（占比86.87%），玲珑轮胎海外营收93.97亿元（占比46.60%）。海外基地从东南亚拓展至欧洲、非洲、美洲，全球化布局持续深化。中国大陆CR3轮胎企业市占率从2016年3.63%提升至2023年5.90%，全球竞争力持续增强。建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
关税倒逼出海——从“双反”到全球化布局
轮胎行业是中国化工行业中受贸易摩擦影响最大的子行业之一。自2002年起，美国、欧盟、巴西、阿根廷等持续对我国轮胎出口加征关税及“双反”制裁。2008年美国裁定对中国轮胎征收4.08%-210.48%反倾销税和2.45%-14.00%反补贴税；2018年美国对我国出口轮胎加征10%-25%关税；2019年对中国TBR轮胎征收21%-63.3%反补贴税和9%-22.6%反倾销税。
2020年开始，美国将“双反”范围扩大至泰国、越南等东南亚国家和地区。2024年1月美国商务部对泰国半钢胎反倾销复审终裁结果出炉，税率较原审税率有较大幅度下降，对我国胎企泰国工厂盈利能力有提升作用。
关税政策的持续加码倒逼轮胎企业海外布局。2013年以来，赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、中策橡胶等企业陆续布局海外产能，东南亚地区凭借区位优势和贸易协定成为首选基地。全球化布局不仅规避了贸易壁垒，还抵近了欧洲、北美等核心消费市场，有利于订单获取和品牌力提升。
海外基地矩阵——从东南亚到全球布局
中国轮胎企业的海外布局正从“东南亚单点”走向“全球多点”。赛轮轮胎已布局越南（1,600万条半钢胎、260万条全钢胎、10万条非公路胎）、柬埔寨（2,100万条半钢胎在建、165万条全钢胎）、印度尼西亚（360万条子午线轮胎在建）、墨西哥（600万条半钢胎在建），2023年海外营收192.65亿元（占比74.16%）。
玲珑轮胎推进“7+5”战略（中国7个生产基地、海外5个生产基地），已布局泰国（1,500万套半钢胎、220万套全钢胎）、塞尔维亚（1,200万套半钢胎、240万套全钢胎在建），2023年海外营收93.97亿元（占比46.60%）。塞尔维亚基地是欧洲布局的重要支点，可有效辐射欧盟市场。
森麒麟布局泰国（1,600万条半钢胎、200万条全钢胎）、摩洛哥（1,200万条高性能轿车胎试运行）、西班牙（1,200万条高性能轿车胎在建），2023年海外营收68.12亿元（占比86.87%）。摩洛哥基地可辐射欧洲和非洲市场，西班牙基地直接服务欧盟市场。
通用股份布局泰国（600万条半钢胎、130万条全钢胎）、柬埔寨（600万条半钢胎在建、50万条全钢胎在建），海外营收36.72亿元（占比72.51%）。贵州轮胎布局越南（210万条全钢胎、600万条半钢胎在建），海外营收34.96亿元（占比36.41%）。
全球市占率提升——从5.9%看成长空间
中国轮胎企业的全球市占率持续提升。根据Tire Business数据，中国大陆CR3轮胎企业市占率从2016年的3.63%提升至2023年的5.90%，增长62.5%。但全球轮胎市场约1,900亿美元规模，中国轮胎企业整体份额仍较低，未来成长空间广阔。
中国具备强大的轮胎生产能力和出口能力。2023年我国橡胶轮胎外胎产量9.88亿条，占全球总消费量的55.35%。2024年1-10月轮胎产量同比增长8.90%至9.28亿条，出口数量同比增长9.50%至5.07亿条（占产量的60.82%）。中国是全球最大的轮胎生产国和出口国。
市占率提升的驱动力来自三个方面：一是全球化布局规避贸易壁垒，海外产能直接供应欧美市场；二是产品力提升，国内龙头企业研发投入持续增加，赛轮轮胎液体黄金轮胎、玲珑轮胎大师系列等产品性能已达国际先进水平；三是配套市场突破，中国汽车产销量居全球首位（2023年3,016万辆，占全球32.24%），为轮胎配套市场提供了巨大空间。
投资策略——全球化下一阶段开启
轮胎行业的全球化布局进入新阶段。2024年以来，赛轮轮胎新增墨西哥基地（北美市场）、森麒麟新增摩洛哥（欧洲/非洲）和西班牙（欧盟）基地，玲珑轮胎塞尔维亚基地产能持续释放。全球化布局从“规避关税”升级为“全球供应链优化”。
成本端利好同样值得关注。天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等原材料价格有望在2025年保持相对稳定，海运费已从2021-2022年的高位回落。2024年前三季度，赛轮轮胎毛利率28.38%（+2.92pct）、玲珑轮胎24.35%（+4.65pct）、森麒麟35.45%（+11.08pct），盈利修复明显。
建议关注赛轮轮胎（全球化布局最完善、液体黄金轮胎技术领先）、玲珑轮胎（塞尔维亚基地放量、配套市场优势）、森麒麟（海外营收占比最高、摩洛哥/西班牙基地打开欧洲市场）。
主要轮胎企业海外布局情况| 企业 | 2023年海外营收（亿元） | 海外营收占比 | 海外基地 |
|---|
| 赛轮轮胎 | 192.65 | 74.16% | 越南、柬埔寨、印度尼西亚、墨西哥 |
| 玲珑轮胎 | 93.97 | 46.60% | 泰国、塞尔维亚 |
| 森麒麟 | 68.12 | 86.87% | 泰国、摩洛哥、西班牙 |
| 通用股份 | 36.72 | 72.51% | 泰国、柬埔寨 |
| 贵州轮胎 | 34.96 | 36.41% | 越南 |
