Lululemon正在中国市场书写强劲增长的故事。国盛证券报告显示，FY2025Q1 Lululemon中国业务营收同比增长19.1%至4.1亿美元，中国大陆同店销售同比增长7%，公司净开3家门店至154家。公司预计FY2025中国大陆营收增长25%-30%，门店数量有望达200家左右。Lululemon中国市场的快速增长，验证了国际运动品牌在中国高端运动服饰市场的持续渗透力，也为国内运动鞋服行业提供了重要的景气度参照。
中国业务高增：19%营收增速+7%同店增长
FY2025Q1 Lululemon中国业务营收同比增长19.1%至4.1亿美元，增速虽受春节前置因素影响有所放缓，但公司对中国市场表现仍感满意。中国大陆同店销售同比增长7%，门店净增3家至154家。同店增长与新店开拓双轮驱动，反映Lululemon品牌在中国市场的持续渗透力。公司预计FY2025中国大陆营收增长25%-30%，增速显著高于美洲业务的低到中单位数增长指引。中国已成为Lululemon全球增长最快的区域市场，FY2025Q1国际业务整体增速19%中，中国市场贡献了主要增量。Lululemon在中国市场的成功经验表明，高端运动服饰品牌在中国仍处于渗透率提升的早期阶段，增长空间广阔。
门店扩张与单店提升：200家门店目标可期
Lululemon对中国市场的中长期展望乐观。在此前提出的“Power Three × 2”战略规划中，公司预计门店数量达到200家左右，较当前154家仍有约30%的空间。门店选址方面，公司聚焦高线城市核心商圈和高端购物中心，与目标客群定位高度匹配。单店效率方面，部分客流量大、坪效高的门店仍有面积提升的空间，通过扩大单店面积可更全面覆盖男装、女装及配饰品类，提升连带率和客单价。产品策略上，公司针对中国市场持续推出符合本地消费者偏好的产品设计和面料创新，新品接受度较高。线上渠道方面，Lululemon在中国电商平台的增长同样强劲，线上线下全渠道融合战略持续推进。公司对中国市场的投入力度持续加大，中长期增长确定性较强。
全球业务格局：美洲稳健+中国高增
FY2025Q1 Lululemon全球营收24亿美元（+7%），经营利润4.4亿美元，经营利润率18.5%。美洲业务营收增长3%（美国+1.7%、加拿大+3.9%），增速温和；国际业务营收增长19%，中国贡献主要增量。美洲新品销售表现良好，公司对北美商品品类进行优化，新品占比已恢复历史水位。毛利率58.3%（同比+0.6pct），面对宏观环境波动，公司加大投入力度以谋求可持续增长。FY2025Q2公司预计营收增长7%-8%，全财年营收增长5%-7%（52周口径实际增长7%-8%）。全球业务格局中，中国市场和美洲新品的双重驱动为Lululemon提供了稳健的增长基础。
Lululemon对中国运动服饰行业的启示
Lululemon中国业务的强劲增长，为国内运动服饰行业提供了重要启示。首先，高端运动服饰在中国市场仍有较大渗透空间，消费者对功能性、舒适性和品牌文化的付费意愿持续提升。其次，女性运动服饰市场增长潜力尚未充分释放，Lululemon以女性瑜伽品类起家、逐步拓展男性品类的路径值得借鉴。第三，线上线下全渠道融合和社群营销是高端品牌在中国市场成功的关键要素。第四，产品创新和品牌叙事能力是维持品牌溢价的核心竞争力。在国内运动鞋服品牌中，安踏体育通过多品牌矩阵覆盖不同价格带和消费场景，特步国际聚焦跑步赛道建立专业形象，与Lululemon的差异化产品策略有异曲同工之处。Lululemon中国业务的高增长验证了中国运动服饰市场的活力，国内龙头品牌有望持续受益于行业扩容。
Lululemon中国指标 | FY2025Q1数据 | FY2025指引
中国业务营收增速 | +19.1% | +25%至30%
中国大陆同店销售增速 | +7% | —
中国大陆门店数 | 154家 | 约200家
全球营收增速 | +7% | +5%至7%
毛利率 | 58.3% | —
