铝正在成为工业金属中配置价值最优的品种。中邮证券周报显示，本周全球显性铝库存去化12499吨，去库速度加快，体现国内需求强劲。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。铝的库存结构相比铜更加乐观，工业金属中铝的配置价值更优。
铝库存去化12499吨，去库加速印证需求强劲
本周全球显性铝库存去库12499吨，延续快速去化趋势。国内铝锭社会库存同样保持下行态势，下游加工企业开工率维持高位。铝库存的持续去化是需求强劲的直接体现。
从库存结构看，铝的显性库存已处于近年同期低位。低库存为铝价提供了坚实的底部支撑。与铜相比，铝的库存结构更加乐观，这也是在工业金属中更推荐铝配置的核心原因。
关税缓解驱动厂商补库存，成为铝价主要矛盾
中美贸易关系缓解对铝产业链产生积极影响。关税取消之前，部分铝材厂商在5月后没有新订单，但随着贸易缓解预期升温，厂商预计将产生新订单拉动生产。
补库存需求成为当前铝价的主要矛盾。尽管光伏排产边际走弱，但下游铝加工企业的补库意愿正在增强。在贸易政策明朗化的背景下，铝产业链各环节的库存回补将带动阶段性需求增量。
需求结构——建筑与交通仍是基本盘
铝的下游需求主要集中在建筑、交通、电力电子和包装等领域。建筑领域虽受地产周期拖累，但保交楼政策推动建筑铝型材需求边际改善。交通领域受益于汽车轻量化趋势，单车用铝量持续提升。
新能源领域光伏边框和支架用铝需求虽有边际走弱，但新能源汽车车身、电池壳、电机壳体等用铝场景持续扩张。整体来看，铝的需求结构更加多元化，抗周期波动的能力更强。
铝配置价值优于铜——库存结构与需求确定性占优
与铜相比，铝的库存结构更加健康，需求确定性更高。铜价受关税预期反复影响，纽铜和伦铜价差持续在10%左右波动，价格走势不确定性较大。而铝的定价逻辑更加清晰——供给端受产能天花板约束，需求端受益于轻量化趋势和补库需求。
本周LME铝下跌1.39%，沪铝继续保持高位震荡。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。铝的配置价值在工业金属中更为突出。
本周基本金属价格与库存变化| 品种 | 周涨跌幅 | 库存变化 | 核心逻辑 |
|---|
| LME铜 | -1.03% | 去库11442吨 | 关税预期博弈、供给趋紧 |
| LME铝 | -1.39% | 去库12499吨 | 厂商补库、去库加速 |
| LME锌 | -2.93% | 去库12099吨 | 镀锌需求季节性走弱 |
| LME铅 | -1.23% | 去库4080吨 | 蓄电池消费淡季 |
| LME锡 | -6.73% | 去库106吨 | 缅甸锡矿复产预期 |
数据来源：iFinD，中邮证券研究所
