铝行业的供给逻辑正变得前所未有的刚性。4500万吨年产能“天花板”明确，《铝产业高质量发展实施方案》进一步强化约束，整体供给弹性或进一步收紧。2024年全球原铝消费量7277万吨（+3.8%），中国原铝消费量4518万吨（+5.6%），分别占全球62.1%和59.5%。东莞证券报告指出，铝行业需求端结构性分化显著——建筑用铝占比逐年下降至24%，交通用铝23%、电力电子21%快速提升。新能源汽车渗透率升至20.4%，光伏新增装机+74.56%，新能源领域用铝高景气持续。本文基于报告核心数据，深入解析铝行业的供给刚性与需求结构性变化。
供给端——4500万吨天花板+《铝产业高质量发展实施方案》
随着国内环保政策趋严，产能出清及产能置换加快落实，电解铝行业的4500万吨年产能“天花板”愈发明确。2024年全年运行产能接近满产状态，全年累计产量4310万吨，产能利用率约97.7%。
2025年3月，工信部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，方案提出充分发挥市场作用，鼓励产能兼并重组，引导低竞争力产能退出，避免低水平重复建设，促进产业发展由规模扩张向质量效益提升转变。该方案预计将进一步对铝行业供给形成控制。
2024年，全球原铝产量7302万吨（+3.2%），消费量7277万吨（+3.8%）；中国原铝产量4346万吨（+4.3%），消费量4518万吨（+5.6%），分别占全球原铝产量和消费量的59.5%和62.1%。截至2024年末，全球原铝产能利用率约92.8%，中国原铝产能利用率约97.7%，接近满产状态。
氧化铝方面，2025年一季度国内氧化铝产量2277万吨（+9.4%），但4月产能利用率回落至81.70%。铝土矿进口方面，2024年进口铝土矿15877万吨，其中几内亚11054万吨、澳大利亚3989万吨，两国合计占总进口量的94.75%。需持续关注几内亚政治局势对供应的扰动。
需求结构性分化——建筑用铝降至24%，新能源用铝快速提升
2023年国内原铝终端消费结构中，建筑用铝占24%（逐年下降），交通用铝占23%，电力电子占21%，包装用铝占11%，耐用消费品10%，机械设备8%。汽车轻量化、能源转型推动交通用铝、电力电子用铝需求快速提升。
铝材初加工端开工情况出现结构性分化。2025年5月，铝板、铝箔、铝杆开工率分别为73.00%、72.12%、63.00%。新能源及家电领域驱动铝板、铝箔、铝杆高景气；铝型材因建筑端需求偏弱受到压制。
汽车用铝方面，铝材广泛应用于车身框架、底盘系统、动力系统及内饰。汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%。据中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年乘用车百公里油耗目标4.6L，轻量化改造是实现目标的途径。2025年1-5月汽车产销量分别+12.71%和+10.88%，有效拉动铝材需求。
新能源用铝方面，2025年1-4月风电新增装机1996万千瓦（+18.53%），光伏新增装机10493万千瓦（+74.56%）。光伏用铝主要应用于组件边框和电站支架，风电用铝应用于桨叶、塔架等。光伏风电高景气持续拉动相应铝材需求。
铝价表现——先扬后抑，新能源需求驱动企稳回升
2025年以来，国内铝价呈现先扬后抑态势。1-2月受宏观政策预期作用，铝价持续高位震荡；3月因氧化铝成本下移且旺季需求成色不佳，铝价有所回落。
截至6月12日，A00铝锭现货价格收于20650元/吨，较年初上涨780元，报升水70元/吨；LME铝现货价格收于2510美元/吨，较年初下跌26美元，报升水2.08美元。氧化铝平均价收于3302元/吨，较年初下跌2381元。
展望后市，电解铝供给侧持续受到4500万吨“天花板”约束，且《铝产业高质量发展实施方案》预计将对供给形成控制。需求端，新能源领域需求强劲增长，叠加家电、地产等领域需求逐步回暖，有望驱动铝价企稳回升。工业型材受益于高端制造升级维持高开工率，建筑型材需关注下半年地产支持政策落地节奏。
投资建议与风险提示
铝行业供给刚性约束强化，需求结构分化显著。新能源领域维持高景气，汽车轻量化、光伏风电装机量提升将持续拉动铝需求。建议关注天山铝业、西部矿业、豪美新材。
风险提示：地产竣工端若持续下行可能拖累建筑用铝需求；氧化铝价格若持续低迷可能影响铝土矿开采意愿；几内亚铝土矿供应若受政治因素扰动可能影响氧化铝成本。
