国泰海通证券首次覆盖龙溪股份（600592），给予增持评级，目标价31.42元。公司是国内关节轴承领先企业，产品涵盖六大类型、60个系列、1万多个品种，主导行业标准制定。人形机器人领域加速布局，2024年至2025年3月配套轴承产品收入已有130.25万元，获评智元机器人“优秀合作伙伴奖”。本报告深入分析龙溪股份在人形机器人关节轴承领域的竞争优势与成长空间。
国内关节轴承龙头，研发实力雄厚
龙溪股份主营业务为关节轴承、圆锥滚子轴承、齿轮/变速箱等机械零部件制造，下游应用于工程机械、重型汽车等行业。公司核心竞争力集中于关节轴承业务，是国内最大供应商与出口商，产品涵盖六大类型、60个系列、1万多个品种，柔性精益制造体系可满足多品种小批量及大规模订单生产。公司主导关节轴承标准制定，是国家行业标准主起草单位，设有全国唯一关节轴承研究所。年均开发300多种新产品，拥有147项授权专利（含65项发明专利），产品列入美国政府采购目录，远销四十多国。
人形机器人业务已贡献收入，获智元优秀合作伙伴奖
根据公司2025年3月5日《股票交易异常波动公告》，人形机器人领域配套产品关节轴承目前处于研制或小批送样、试验阶段，2024年至2025年3月5日该业务产品收入已有130.25万元。根据智元机器人微信公众号，2025年3月26日智元机器人首届供应商大会上，龙溪股份获得“优秀合作伙伴奖”，表彰其卓越的产品质量、高效的交付能力和优质的服务。关节轴承在运动时可以在任意角度旋转摆动，具备更好的冲击及高载荷承受能力，适合人形机器人手腕和脚踝处传动机构连接。随着人形机器人产业化逐步落地，龙溪股份配套轴承收入有望进一步提升。
关节轴承市场空间广阔，国产替代领先者
关节轴承具有载荷能力大、抗冲击、抗腐蚀、耐磨损、自调心、润滑好等特点，广泛应用于工程液压油缸、锻压机床、工程机械、自动化设备、汽车减震器等行业。在航空高端关节轴承领域，公司承接三十多项国家级、省部级项目，扭转进口依赖，成为主承制单位，通过权威认证。在机器人领域，公司加速布局关节处自润滑轴承及丝杠产品，正在多个机器人主机厂及相关供应商处加速送样验证。公司产品质量稳定、性价比高，客户群稳定，有望凭借较强技术实力持续受益于人形机器人成长蓝海。
盈利预测与估值：增持评级，目标价31.42元
预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.48/0.57/0.65元。考虑到公司关节轴承业务竞争力优势较大，对标可比公司（五洲新春2025E PE 79倍、新强联25倍、斯菱股份79倍，均值61倍），给予2025年65倍PE估值，目标价31.42元，首次覆盖给予增持评级。风险提示：人形机器人产品研制和生产不及预期、行业竞争加剧等。
表5：龙溪股份核心财务数据与预测| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|
| 营业收入（亿元） | 19.04 | 17.77 | 18.62 | 20.02 | 21.55 |
| 归母净利润（亿元） | 1.68 | 1.25 | 1.93 | 2.28 | 2.61 |
| EPS（元） | 0.42 | 0.31 | 0.48 | 0.57 | 0.65 |
| PE（倍） | 56.29 | 75.60 | 49.06 | 41.46 | 36.34 |
| 毛利率 | 21.8% | 22.2% | 26.9% | 27.3% | 27.7% |
