锂盐库存的高位累库是当前锂行业供需错配的最直观体现——2025年4月底中国锂盐库存升至15.35万吨，Q2全季度维持在超15万吨高位。上市公司存货价值量同比增加，盛新锂能、天华新能、中矿资源纷纷计提大额存货减值。五矿证券认为，锂盐库存去化缓慢正延长周期底部时间，但资本开支放缓已释放供需改善信号。
社会库存：15万吨高位运行，Q3初现去库迹象
2024年供需错配下中国锂盐社会库存大量增加。2025年以来，受宁德视下窝重启开工、美国关税增大锂盐需求侧宏观不确定性等影响，市场接货情绪低迷，库存继续攀升。
库存演变：
- 2025年4月底：15.35万吨（阶段性高点）
- 2025Q2全季度：维持在超15万吨高位
- 2025年8月底：13.94万吨（环比下降）
7-8月伴随着“金九银十”的到来，下游备货意愿显著增加，锂盐库存由冶炼厂向下游流动，整体呈现去库趋势。但去库速度缓慢，库存绝对水平仍处高位。
上市公司存货：价值量增加，减值压力凸显
存货趋势：从上市公司存货价值量来看，2025上半年存货价值量同比增加。大量且低价的库存使部分企业选择计提存货减值。
主要减值案例：
- 盛新锂能：2025Q2计提存货跌价准备等资产减值4.38亿元
- 天华新能：计提存货跌价准备及长期股权投资减值造成资产减值损失0.98亿元、信用减值0.72亿元
- 中矿资源：存货跌价等计提资产减值0.45亿元
存货减值直接拖累企业净利润表现，是锂矿板块Q2利润下滑的重要原因。
库存高企的原因分析
供给端：2025Q2中国锂盐产量29.9万吨（同比+4%），产量增速虽放缓但绝对值仍处高位。新项目投产减少造成增速下滑，但存量产能仍在释放。
需求端：2025年上半年受美国关税等宏观扰动影响，市场接货情绪低迷。三元电池需求下降导致氢氧化锂占比持续下滑（从2022年49%降至25%）。
价格因素：Q2锂价持续下跌至6万元/吨，触及部分企业生产成本，企业销售意愿低，导致库存积压。
库存对周期的影响与展望
库存高企延长了锂行业周期底部的时间。在需求没有显著改善的情况下，库存去化将是一个缓慢的过程。但两大边际变化值得关注：
积极信号一：Q3“金九银十”下游备货意愿增加，库存开始从冶炼厂向下游流动。
积极信号二：资本开支已放缓（2025Q2同比-8%），远期锂盐项目投产节奏将放缓，供给增速将持续下降。
风险提示：若需求恢复不及预期，库存去化速度可能进一步放缓；锂价若继续低迷，企业可能面临更大规模的存货减值压力。
