五矿证券锂行业展望报告指出，2025年锂需求无需过度悲观。欧美新能源车受政策和车型供给制约增速承压，但中国以旧换新政策显著驱动电车需求，10月新能源车销售119.6万辆同比增长56.7%。PHEV+EREV新车型占比从21年15%升至24年前三季度49%，EREV单车带电量更大，将进一步推动碳酸锂用量。储能累计招标62.9GWh同比增长94%，经济性改善驱动储能需求高增。本文从车端和储能端两个维度分析锂需求的结构性变化。
中国以旧换新驱动电车销量增56%，欧美增速承压
中国新能源车需求在以旧换新政策加码后显著提振。五矿证券报告显示，8月商务部将以旧换新补贴提升至2万元/辆，补贴资金于8月初全部下达地方，近3月显著带动新能源车销量。10月我国新能源车销售119.6万辆，同比增长56.7%。汽车报废更新补贴申请量快速增长，60%新增需求为新能源车，政策驱动效应明显。
欧美市场增速承压。欧洲主要国家2024年1-10月合计新能源汽车销量同比下降4.6%，渗透率约19%，仅英国保持16.7%增长。美国2024年1-10月新能源车同比增长12%，渗透率约9.5%。2025年欧洲碳排放政策强驱动但新增车型有限，美国特朗普上任后补贴政策不确定性加大，海外新能源车增速难有显著提升。
从供给端看，2025年欧美新增车型仍然较少，仍以政策驱动为主。五矿证券报告认为，政策驱动下实际新能源车销量增长有限，海外锂需求增量不宜过度乐观，但中国市场的强劲表现将弥补海外放缓的影响。
PHEV+EREV主导渗透率提升，EREV新车型加速放量
我国新能源车渗透率提升的主要驱动力已从BEV转向PHEV+EREV。五矿证券报告显示，近三年BEV销售占比仅从19%升至26%，而PHEV+EREV销售占比从6%升至19%。新增量中BEV占比仅为33%，PHEV+EREV贡献了渗透率提升的主要份额。混动增程在享受新能源电动化与更优驾驶体验的同时兼顾油车补能效率与续航里程，在电池技术显著进步前，渗透率提升仍需依赖PHEV+EREV放量。
车企已就消费者意愿进行战略性转型。五矿证券报告显示，PHEV+EREV新车型发布占比从2021年的15%上升至2024年1-9月的49%。2025年EREV新增车型持续增加——上汽智己将推出纯电与增程并行策略，吉利极氪研发超级电混系统，长安阿维塔发布“昆仑增程”技术，广汽埃安将推出增程车型，小鹏首款增程车型2025年下半年量产，小米2026年将推出增程SUV。EREV单车带电量较PHEV更大，消费者覆盖面又强于纯电车型，EREV的陆续发布将进一步推动25年新能源车销量及碳酸锂使用量。
表2：纯电品牌增程产品策略| 车企 | 产品策略 |
|---|
| 上汽智己 | 推出纯电与增程并行策略，2025年推出增程产品 |
| 吉利极氪 | 全新研发超级电混系统，新车2025年四季度上市 |
| 长安阿维塔 | 发布“昆仑增程”技术，阿维塔12增程版11月上市 |
| 广汽埃安 | 2025年将推出搭载增程技术的车型 |
| 小鹏 | 首款增程车型完成核心零部件定点，2025年下半年量产 |
| 小米 | 2026年将推出增程SUV |
储能经济性改善，招标容量增94%
中国储能核心卡点是经济性，但无需对需求悲观。五矿证券报告指出，电力现货市场峰谷价差套利应是储能收益主要来源，未来2年中国电力现货市场有望大面积铺开，使独立储能电站年循环次数得到保障。除现货外，独立储能收入还来自容量租赁、辅助服务、容量补偿、中长期市场等。随着现货市场推进和多种收益机制完善，储能投建持续高景气，2024年1-6月招标容量62.9GWh同增94.2%。
电池日历寿命改善将显著提升储能经济性。近两年中国能量型储能实际运行寿命不足8年，远低于设计值。随着宁德时代、蔚来等推出长寿命电池产品，以及行业对储能寿命愈发重视，解决电池日历寿命问题并不遥远。乐观情景下，2H储能LCOS有望达到0.44元/kwh（基准情景0.84），经济性大幅改善将驱动储能需求持续高增。在全球储能都有经济性的情况下，不应对储能需求过于悲观。
