锂行业供需格局正在接近拐点。浙商证券报告测算，2025年锂行业整体依然处于过剩状态（16.8万吨），但2026年过剩幅度将显著收窄至5.2万吨。动力电池碳酸锂需求从2024年68.3万吨增长至2026年106.7万吨，储能需求从18.2万吨增至35.6万吨。在目前较为低迷的锂价下，部分项目停产及新项目延迟投产将加速供需格局改善，2026年或将成为锂行业从过剩走向平衡的关键转折年。
需求端——动力电池+储能双轮驱动，2026年总需求达175.5万吨LCE
锂需求的核心增长动力来自新能源汽车和储能两大领域。新能源汽车方面，2024年全球新能源汽车销量1831万辆（纯电1419万辆+插混412万辆），预计2025年达2197万辆、2026年达2416万辆。对应动力电池碳酸锂需求量从2024年68.3万吨增长至2026年106.7万吨，CAGR约25%。
储能需求增长更为迅猛。储能碳酸锂需求量从2024年18.2万吨增长至2026年35.6万吨，几乎翻倍。消费电子及其他领域需求稳定增长。综合计算，全球锂需求总量将从2024年116.3万吨LCE增长至2025年142.7万吨、2026年175.5万吨，年增量约26-33万吨。
锂行业供需平衡表（2021-2026E）| 年份 | 全球锂需求（万吨LCE） | 全球锂供给（万吨LCE） | 供需平衡（万吨LCE） | 状态 |
|---|
| 2021 | 61.7 | 60.4 | -1.3 | 紧平衡 |
| 2022 | 93.2 | 83.7 | -9.5 | 短缺 |
| 2023 | 90.6 | 99.4 | +8.8 | 过剩 |
| 2024 | 116.3 | 129.1 | +12.8 | 过剩扩大 |
| 2025E | 142.7 | 159.6 | +16.8 | 过剩见顶 |
| 2026E | 175.5 | 180.6 | +5.2 | 过剩收窄 |
供给端——2025年供给高峰159.6万吨，低锂价下项目或延迟
全球锂供给从2021年60.4万吨LCE快速增长至2024年129.1万吨，年均增速约29%。2025年预计供给量达159.6万吨，是此轮扩产周期的高峰。供给增长主要来自澳大利亚锂精矿扩产（Greenbushes、Pilgangoora等）、南美盐湖提锂扩产（Atacama、Cauchari-Olaroz等）、非洲锂矿投产（Goulamina、Arcadia、Bikita等）以及中国本土锂云母和盐湖提锂项目。
但在目前锂价约7-8万元/吨的低迷环境下，高成本项目面临停产压力，新项目可能延迟投产。非洲部分高成本锂矿（完全成本超过8-9万元/吨）已开始减产或停产，南美部分盐湖项目因投资回报率不足而推迟最终投资决策。供给端的自我调节将有助于加速供需格局改善。
供需改善路径——2025年过剩见顶，2026年收窄至5.2万吨
供需平衡的演变路径清晰：2023-2024年过剩持续扩大（从8.8万吨到12.8万吨），2025年过剩达到周期峰值16.8万吨，2026年显著收窄至5.2万吨。过剩收窄的核心驱动力是需求增速（2026年同比+23%）重新超过供给增速（2026年同比+13%）。
5.2万吨的过剩量对应全球约3%的供给过剩比例，已接近供需平衡区间。考虑到统计误差和项目投产的不确定性，实际供需可能在2026年达到紧平衡甚至出现小幅短缺。锂价对供需缺口的反应高度敏感——历史上2015-2016年和2020-2021年的锂价大幅上涨均由供给短缺驱动。
拐点投资逻辑——2026年或成行业转折年
锂行业供需格局的改善将为锂价提供上行支撑。2025年过剩见顶意味着锂价的底部区间正在形成——当前约7-8万元/吨的锂价已低于大部分新项目的刺激价格（11-16万元/吨）和扩产项目的刺激价格（9-12万元/吨），项目投资意愿低迷将限制中期供给增长。
2026年供需格局的改善可能成为行业拐点。若锂价在9-10万元/吨区间企稳，现有项目扩产将被激活；若锂价进一步回升至11-14万元/吨，新硬岩矿项目投资将具备可行性。建议关注具备成本优势和资源储备的龙头企业，在行业底部区间进行布局，等待供需格局改善带来的估值修复。重点标的包括赣锋锂业（资源+冶炼一体化）、天齐锂业（顶级资源+成本优势）、中矿资源（非洲锂矿+冶炼）等。
