东兴证券金属行业半年度展望报告对锂行业供需格局进行了深入分析。2020-2024年全球锂供给CAGR高达31%（8.3万金属吨→24万金属吨），锂价持续下行已导致高成本矿企减产停产。盐湖提锂凭借现金成本优势（2.2-3.5万元/吨，显著低于锂云母5-7万元/吨和锂辉石6-8万元/吨）成为决定全球锂供给弹性的关键变量。需求端受益于动力锂电池（CAGR 61%）与储能锂电池（CAGR 90%）双轮驱动，全球锂供需过剩由2024年20.1万吨LCE逐步收窄至2027年2万吨，行业底部特征渐显。
全球锂供给：盐湖提锂决定产出弹性
全球锂资源储量集中度较高，2024年全球锂资源储量3000万金属吨（折合1.54亿吨LCE），CR5达84%——智利（31%）、澳大利亚（23%）、阿根廷（14%）、中国（10%）、美国（6%）。盐湖卤水锂资源占总量58%，而2024年盐湖提锂产量占比仅39%，相对储量占比仍有提升空间。盐湖提锂现金成本2.2-3.5万元/吨，显著低于锂云母提锂的5-7万元/吨及锂辉石提锂的6-8万元/吨，具有明显成本优势。
2020-2024年全球锂供给量由8.3万金属吨增长至24万金属吨（CAGR 31%）。锂价持续下行已对高成本矿企产生实质影响——澳大利亚Bald Hill及Ngungaju矿山已停产、宁德时代江西锂云母业务暂停。2025年后锂矿端增量或逐渐缩减，南美地区低成本盐湖提锂产出决定全球锂供给弹性。
从资本开支项目观察，2025年智利SQM及ALB项目、阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana、Centenario-Ratones等盐湖提锂项目产能或持续爬坡，推动2025年全球盐湖提锂产量同比增长24%至59.1万吨LCE。预计2024-2027年全球锂供给由123.1万吨LCE增至186万吨LCE（CAGR 15%），其中盐湖提锂由47.5万吨增至84万吨LCE（CAGR 21%），供应占比由39%升至45%。
全球锂需求：动力+储能双轮驱动
锂电池行业发展支撑全球锂需求上行。2024年全球锂电池合计碳酸锂消耗量98万吨，占全球碳酸锂需求比例达96%。2024年全球锂电池出货量1545.1GWh（+28%），其中动力电池1051GWh（+21%），储能电池370GWh（+65%），消费电池124GWh（+10%）。2020-2024年期间，动力锂电池CAGR高达61%，储能锂电池CAGR高达90%，消费锂电池出货量较为稳定（均值为117GWh）。
动力锂电池方面，2020-2024年全球新能源汽车产量由344万辆增至1824万辆，渗透率由4%增至20%。预计2024-2027年动力锂电池出货量由1051GWh升至2034GWh（CAGR 25%），对应碳酸锂消耗量由67万吨升至129.6万吨。
储能锂电池方面，新型电化学储能系统装机推动储能锂电池需求阶段性爆发。预计2024-2027年储能电池出货量由370GWh增至610GWh（CAGR 18%），对应碳酸锂消耗量由24万吨增至39万吨。
综合预计2024-2027年全球锂电池出货量由1545GWh增至2778GWh（CAGR 21%），对应碳酸锂消耗量由98万吨增至177万吨，全球碳酸锂合计需求量由103万吨增至184万吨（CAGR 21%）。
锂行业供需改善路径与底部判断
全球锂供需平衡由2024年20.1万吨LCE过剩逐步收窄至2027年2万吨LCE过剩，2025-2027年分别为12.8/6/2万吨LCE，供应过剩状况持续减缓。
供需改善的核心驱动力来自三方面：供给端高成本产能出清——锂价跌破6-8万元/吨后，锂辉石和锂云母提锂企业率先亏损减产，澳洲Bald Hill停产、宁德江西锂云母暂停是典型信号。盐湖提锂份额提升——低成本盐湖提锂（2.2-3.5万元/吨现金成本）供应占比由39%升至45%，拉低行业成本曲线，但盐湖扩产周期长（3-5年），短期供给弹性有限。需求端双轮驱动——新能源汽车渗透率持续提升，储能市场爆发式增长（+90% CAGR），2024-2027年锂需求CAGR达21%，持续消化过剩产能。
锂行业底部特征已逐步显现：锂价已跌破高成本矿企现金成本线，产能出清正在进行；供需过剩收窄趋势明确；基金持仓处于近三年低位（能源金属24Q4持仓仅0.30%），存在增配空间。
板块相关标的：天齐锂业、赣锋锂业（锂资源龙头）；永兴材料（云母提锂成本领先）；金银河（锂电设备）。
