东兴证券2025年1月煤炭行业报告追踪了六大发电集团的库存与日耗数据变化。截至12月20日，六大发电集团煤炭库存共1393.30万吨，环比上月下降3.34%；煤炭库存可用天数16.10天，环比下降9.04%；日均耗煤量共86.39万吨，环比增长6.31%。秦皇岛、黄骅、曹妃甸三港煤炭库存合计1381.90万吨，环比下降5.42%。冬季供暖需求拉动日耗环比回升，但库存同比仍处高位，下游去库节奏偏慢，煤价承压格局延续。
六大发电集团库存持续回落
六大发电集团煤炭库存在12月延续了此前的去化趋势，但去库速度有所放缓。东兴证券报告数据显示，截至12月20日，六大发电集团煤炭库存共1393.30万吨，环比上月下降48.10万吨，降幅3.34%；但同比仍增长84.30万吨，增幅6.44%。库存绝对水平仍高于去年同期，电厂补库空间有限。
煤炭库存可用天数的下降幅度更为显著。截至12月20日，六大发电集团煤炭可用天数共16.10天，环比上月下降1.60天，降幅9.04%；同比增长1.30天，增幅8.78%。可用天数的下降一方面源于日耗的季节性回升，另一方面也反映出电厂在煤价下行周期中主动降低库存天数的策略——在价格持续下跌的预期下，电厂更倾向于维持低库存运营，以降低存货跌价风险。
六大发电集团的库存变化是反映电力行业煤炭需求的重要指标。六大发电集团主要覆盖华东、华南等沿海经济发达地区，其库存水平既反映了电力企业的采购策略，也折射出区域电力需求的冷暖。当前库存绝对水平仍高于去年同期，这意味着即便进入冬季用电高峰，电厂的补库需求也难以集中释放，对煤价的支撑力度有限。
日耗回升但同比仍弱
六大发电集团日均耗煤量在12月呈现环比回升态势，但同比仍小幅下降。东兴证券报告数据显示，截至12月20日，六大发电集团日均耗煤量共86.39万吨，环比上月增长5.13万吨，增幅6.31%；但同比下降1.92万吨，降幅2.17%。冬季供暖需求拉动日耗环比回升符合季节性规律，但同比的负增长则反映出工业用电需求的恢复仍然偏弱。
从全国发电量数据来看，11月当月发电量同比增长2.54%至7495.10亿千瓦时，环比增长2.53%。其中，11月当月火力发电量同比增长1.93%至5174.70亿千瓦时，环比增长8.47%。火力发电量环比增速高于总发电量增速，火电在发电结构中的占比环比提升3.78个百分点至69.04%。但从同比来看，火电占比同比下降0.41个百分点，反映出水电、核电、风电等清洁能源对煤电的替代效应仍在持续。
六大发电集团日耗的环比回升并未能有效提振煤价。东兴证券报告数据显示，秦皇岛动力煤价格12月环比下跌7.44%，产地煤价跌幅更大。日耗回升与煤价下跌同时出现，说明当前煤炭市场的核心矛盾在于供给端而非需求端——即便需求出现季节性改善，供给的高位释放和进口煤的大量涌入仍足以压制价格上行。
表3：六大发电集团运营数据月度变化（截至2024年12月20日）| 指标 | 数值 | 月环比变化 |
|---|
| 煤炭库存 | 1393.30万吨 | -3.34% |
| 煤炭库存可用天数 | 16.10天 | -9.04% |
| 日均耗煤量 | 86.39万吨 | +6.31% |
港口库存去化偏慢
三港库存同样呈现环比下降但同比上涨的格局，去化节奏偏慢。东兴证券报告数据显示，截至12月20日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1381.90万吨，环比上月下降79.20万吨，降幅5.42%；但同比上涨26.90万吨，涨幅1.99%。港口库存虽然月环比有所回落，但同比仍处于相对高位，中转环节的库存压力仍在。
三港铁路调入煤炭量在12月报收127.50万吨，环比下降0.86%，同比上涨11.45%；三港煤炭吞吐量报收126.40万吨，环比下降13.13%，同比下降12.16%。调入量同比上涨但吞吐量同比下降，这一"调入增、吞吐降"的组合反映出港口煤炭周转效率下降，下游拉运积极性不高，也是港口库存去化偏慢的直接原因。
三港锚地煤炭船舶数量报收32艘，环比增长3.23%，但同比大幅下降68.93%。锚地船舶数量的同比大幅减少是下游采购疲软的最直观信号——等待靠泊装船的船舶数量不到去年同期的三分之一，港口贸易活跃度处于低位。东兴证券报告对当前煤炭市场的定调是"动力煤价格下跌，三大港口煤炭库存月环比回落，六大发电集团库存月环比继续下降"。库存去化与价格下跌并存的格局，是需求端季节性改善难以抵消供给端宽松压力的结果。在进口煤持续高增、产地产量维持高位的背景下，库存去化的积极信号尚不足以改变煤价承压的总体格局。
