磷酸铁锂已成为动力电池正极材料的绝对主流。据东海证券《锂电池行业研究框架专题报告》数据，2023年磷酸铁锂电池累计装车261GWh，占总装车量67.3%，2024年占比进一步提升至超70%。2021年铁锂装机占比首次反超三元以来，市场份额持续扩大。湖南裕能连续多年位居磷酸铁锂正极材料市占率第一。但行业面临严重产能过剩——2024年磷酸铁锂产能预计达586万吨，远高于全球207万吨的需求。具备高压实、高能量密度产品能力的头部厂商有望在激烈竞争中脱颖而出，单位盈利有望随产品结构优化而改善。
铁锂装机占比超70%，三元向高端市场集中
磷酸铁锂凭借高安全性和高性价比优势，在国内动力电池市场快速放量。2021年铁锂装机占比首次超51%，反超三元电池。2023年三元电池累计装车126.2GWh（占32.6%），磷酸铁锂电池累计装车261.0GWh（占67.3%）。2024年9月国内动力电池装车量54.5GWh，同比增长49.5%，铁锂占比进一步提升至超70%。
铁锂与三元的市场分工日趋清晰。铁锂主导中低端乘用车、商用车和储能领域，三元集中在高端长续航车型。2024H1中镍高电压型三元材料市场占比约28%（较2023年+8pct），主要受益于热门增程式车型销量带动。预计未来铁锂装机占比将进一步提升至75%以上，三元向高端市场集中，形成“铁锂为主、三元为辅”的长期格局。
产能严重过剩，高压实产品溢价能力凸显
磷酸铁锂正极材料面临严峻的产能过剩压力。预计2023/2024年行业产能分别为430/586万吨，而全球铁锂正极需求2024年仅207万吨，产能利用率不足40%。二线厂商产品质量相对较弱，面临停产停工风险，产能出清正在进行中。
头部厂商凭借高压实、高能量密度产品获得溢价能力。湖南裕能2024年9月单月出货达7万吨，10月订单供不应求，预计全年出货超70万吨。公司高压实产品已出货，带动单位盈利进一步提升。行业竞争已从“价格战”转向“品质战”——具备高压实、长循环、低温性能优异等差异化产品能力的厂商，在激烈竞争中仍能维持较好盈利水平。
全球铁锂需求2026年望达375万吨，出海打开增量空间
全球磷酸铁锂需求持续增长。据东海证券测算，2024年全球铁锂正极需求约207万吨，2025年达284万吨，2026年进一步增长至375万吨，三年复合增速约22%。全球锂电池装机量中，铁锂电池占比将从2024年的约64%提升至2026年的约70%。
海外市场为铁锂材料提供增量空间。特斯拉、大众、福特等海外车企已明确将磷酸铁锂电池纳入其主流车型电池策略，带动海外铁锂需求快速增长。国内铁锂正极龙头企业凭借成本优势和品质优势，有望通过技术出海、海外建厂等方式打开海外市场增量。湖南裕能、德方纳米、万润新能等头部厂商有望受益于铁锂需求增长和海外市场拓展。
表：全球磷酸铁锂正极需求测算（2024-2026E）| 年份 | 全球铁锂电池装机（GWh） | 铁锂正极需求（万吨） |
|---|
| 2024E | 942 | 207 |
| 2025E | 1289 | 284 |
| 2026E | 1706 | 375 |
