民生证券24Q4基金持仓分析显示，在白酒板块遭遇系统性减配的同时，零食、软饮料、啤酒三大子板块获得机构明显增持，增持幅度分列食饮三级子板块（剔除白酒）前三。伊利股份以+0.13个百分点的增持幅度位居食饮板块个股增持第一，青岛啤酒（+0.12pcts）、东鹏饮料（+0.11pcts）紧随其后。民生证券认为，大众品板块的增持逻辑主要围绕基本面改善、渠道效率提升及场景修复三条主线展开，2025年产品创新与供应链优化能力将成为选股核心指标。
大众品三大方向获机构集中增配——零食、软饮、啤酒仓位全面提升
24Q4食饮三级子板块（剔除白酒）中，零食增持幅度最大（+0.15个百分点），软饮料次之（+0.14个百分点），啤酒第三（+0.13个百分点）。三个方向合计增持0.42个百分点，而同期白酒板块减持1.24个百分点，说明食饮板块内部资金从白酒向大众品三大方向迁移的趋势明确。从二级板块维度看，饮料乳品（+0.27pcts）、非白酒（+0.18pcts）、休闲食品（+0.16pcts）提升幅度居前。民生证券认为，三大增持方向的共性在于：零食受益于渠道红利与年货节催化，软饮料受益于品类高景气与龙头份额提升，啤酒受益于场景修复与高端化延续，三个方向均有独立于白酒周期的基本面逻辑支撑。
伊利股份增持第一——乳制品龙头基本面改善与高股息双重驱动
伊利股份以+0.13个百分点的增持幅度位居24Q4食饮板块个股增持第一，持股市值占基金重仓总市值比重升至0.25%，持有基金数从115只大幅增至183只，增加68只，持股数量环比增加5062万股。伊利股份24Q4区间涨幅达44%，股价表现与持仓变化形成正反馈。民生证券认为伊利股份获机构集中增配的核心逻辑包括：原奶供需格局改善带动行业竞争趋缓、乳制品龙头高股息属性提供安全边际（当前股息率约4%）、春节备货旺季带动终端动销改善。从估值看，伊利股份24Q4持仓占比0.25%仍低于其市值在A股中的权重，后续仍有增配空间。
东鹏饮料与青岛啤酒——高景气赛道龙头获机构持续加仓
东鹏饮料24Q4持股市值占比提升0.10个百分点至0.22%，持有基金数从65只增至95只，持股数量环比增加435万股，Q4区间涨幅达20%。能量饮料品类处于高景气周期，东鹏饮料通过渠道下沉与品类延伸持续提升市场份额，2024年收入增速预计维持20%以上。青岛啤酒（A+H合计）增持幅度同样靠前，A股青岛啤酒增持0.12个百分点至0.22%，H股青岛啤酒股份增持0.03个百分点至0.14%，两股合计持仓占比约0.36%。青岛啤酒获增持的核心逻辑为：即饮场景修复驱动2025年行业量价齐升预期、新管理层落地后积极作为、成本端大麦价格下行利好毛利率改善。
机构新增重仓标的均为大众品——基本面改善为核心选股逻辑
24Q4食品饮料板块新增重仓标的13个，全部为大众品板块标的。增持幅度较高的新增标的有西麦食品（新增9只基金重仓，持股占流通股比1.83%，区间涨幅25%）、宝立食品（新增3只基金，持股占流通股比1.79%，区间涨幅9%）、天润乳业（新增7只基金，持股占流通股比1.21%，区间涨幅24%）。此外，有友食品（区间涨幅48%）、三只松鼠（新增58只基金重仓，持股市值占比提升0.04pcts，区间涨幅46%）等标的亦获机构显著增配。新增重仓标的的共性特征为：基本面处于改善通道、渠道效率提升或产品结构升级。民生证券认为，机构对大众品的增配并非短期主题投资，而是基于对2025年消费复苏、成本下行、格局优化等多重因素的综合性前瞻判断。
表3：24Q4食饮板块增持幅度前十个股及增持逻辑| 代码 | 简称 | 持股市值占比变化(pcts) | Q4区间涨幅 | 增持核心逻辑 | 子板块 |
|---|
| 600887.SH | 伊利股份 | +0.13 | 44% | 原奶供需改善+高股息+春节备货 | 乳品 |
| 600600.SH | 青岛啤酒 | +0.12 | 33% | 场景修复+高端化+新管理层 | 啤酒 |
| 605499.SH | 东鹏饮料 | +0.10 | 20% | 品类高景气+渠道下沉 | 软饮料 |
| 300972.SZ | 万辰集团 | +0.08 | 297% | 量贩零食赛道高增长 | 零食 |
| 002568.SZ | 百润股份 | +0.04 | 22% | 预调酒品类复苏 | 其他酒类 |
| 002847.SZ | 盐津铺子 | +0.04 | 18% | 渠道拓展+产品创新 | 零食 |
| 000729.SZ | 燕京啤酒 | +0.03 | 7% | 大单品红利+效率提升 | 啤酒 |
| 300783.SZ | 三只松鼠 | +0.03 | 46% | 渠道红利+年货礼盒 | 零食 |
