2024年锂价持续低迷触发了资源端的实质性出清。平安证券2025年有色金属行业年度策略报告指出，以澳矿为代表的高成本产能率先减产停产（Cattlin减产、Finniss/Baldhill停产），部分远期规划产能出现项目推迟。全球锂资源供应增速从2024年30.5%放缓至2025年19.8%，增量约26万吨LCE。需求端动力电池及储能维持高景气（1-10月产量同比+38.3%），碳酸锂库存拐点显现进入持续去库。部分高成本项目已现亏损，成本支撑作用渐强。本文从供给出清、需求韧性、底部信号三个维度，前瞻锂行业格局改善与投资机遇。
供给出清——澳矿减产停产开启，供应增速趋势性放缓
2024年锂价中枢持续下移，澳矿成本压力增大，多个项目出现产能调整。Cattlin因资源枯竭规划逐步减产，Finniss、Baldhill及Ngungaju选厂停产，2024年澳矿出清已经开始。2025年虽有Mt Holland及Kathleen Valley等项目贡献增量（约3.7万吨LCE），但总体澳矿产量增速已较此前放缓。全球维度看，经过2024年下半年锂价持续低迷，行业产能扩张节奏受到压制，部分规划产能暂停或延迟投产。2025年全球锂资源增量约26万吨LCE，增速从2024年30.5%放缓至19.8%。若锂价持续低位，部分高成本新增项目仍有进一步推迟投产可能，供给端增速仍有放缓空间。锂供给端的出清正在从“预期”走向“现实”，行业格局逐步改善。
需求韧性——动力电池高景气，新应用拓展可期
2024年中国新能源汽车高景气度下，锂电池销量维持高增。1-10月动力电池及储能电池累计产量约847.5GWh，同比增速达38.3%。展望2025年，海外大储及工商储起量趋势下，储能电池有望实现较高增长。动力电池方面，人形机器人等新应用场景扩展，固态电池为代表的技术迭代加速，"以旧换新"等产业政策支撑，多重驱动下动力电池增速仍将维持较高水平。三元电池受成本优化和技术迭代带动，产量及市场应用占比有望持续提升。镍钴金属价格下移使三元材料成本中枢显著下降，高能量密度优势重新凸显，8系及以上高镍三元材料应用场景进一步打开。各终端向好趋势下，锂电需求改善预期将加速兑现。
H3：底部信号——库存拐点+成本支撑双确认
库存方面，2024年三季度后在下游需求回暖带动下，国内碳酸锂库存拐点显现，进入持续去库阶段。年底锂电池需求旺盛带动正极材料排产量提升，碳酸锂库存有望维持去化趋势。成本方面，除Cattlin已减产外，Wodgina项目2024财年折算碳酸锂现金成本超6万元/吨。若锂价持续低位，高成本矿山陆续减产概率将进一步提升。国内碳酸锂库存开启去库，叠加上游锂矿供应增速收窄，锂供需格局边际改善迹象显现。成本支撑与库存去化的双重底部信号确认，锂价下行空间已相对有限。建议关注一体化优势显著的企业：中矿资源、天齐锂业。
