国信证券对立高食品2024-2026年业绩做出预测，预计2024/25/26年公司实现营业总收入37.3/41.3/45.0亿元，同比增长6.7%/10.7%/9.0%；归母净利润2.5/2.8/3.6亿元，同比增长243.3%/11.6%/29.2%。2024年利润端高增长得益于2023年低基数、费用率持续收窄以及奶油产品放量。2025年冷冻烘焙业务有望随下游消费力修复迎来复苏，奶油业务继续贡献增量，业绩弹性可期。
2024年——利润弹性释放年
预计2024年公司归母净利润2.5亿元同比增长243.3%。利润端爆发式增长源于多重因素叠加：一是2023年归母净利润0.73亿元基数极低；二是费用投放保持谨慎，销售/管理/研发费用率均呈收窄趋势；三是稀奶油产品高速放量贡献收入增量，且奶油产品毛利率高于传统冷冻烘焙产品。
2024年前三季度冷冻烘焙食品收入同比下滑7%，主要受商超渠道核心客户产品上架时间差影响。但原料产品（奶油、酱料等）收入同比增长30%，有效对冲了烘焙业务的短期波动。公司通过品类结构优化实现了“收入稳、利润增”的经营效果。
2025年——冷冻烘焙修复+奶油持续放量
预计2025年公司总收入41.3亿元同比增长10.7%，归母净利润2.8亿元同比增长11.6%。冷冻烘焙食品收入预计22.2亿元同比增长5.8%，重回增长轨道。随着下游烘焙饼店消费力修复、商超渠道扰动逐步消化、餐饮及新零售客户持续拓展，冷冻烘焙业务有望迎来复苏。
奶油业务预计2025年继续贡献主要增量，冷冻烘焙原料收入预计18.6亿元同比增长17.4%。稀奶油单品经过2024年的市场验证和客户积累，2025年有望进入加速放量阶段。公司奶油产品线不断丰富、产能持续扩张，为收入增长提供产能保障。
2026年——规模效应释放，盈利弹性进一步显现
预计2026年公司总收入45.0亿元同比增长9.0%，归母净利润3.6亿元同比增长29.2%。收入增速趋于稳健，但利润端增速显著高于收入端——净利率有望从2024年的6.7%提升至2026年的8.0%。
利润弹性主要来自：产能利用率提升摊薄单位成本、高毛利的奶油业务占比持续提升、规模效应下费用率进一步优化。随着河南卫辉、浙江长兴等新生产基地产能利用率爬坡，公司整体盈利能力有望持续改善，中长期净利率提升逻辑清晰。
立高食品盈利预测核心假设与估值
表：立高食品2024-2026年盈利预测核心假设| 指标 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 营业总收入（百万元） | 3,732 | 4,133 | 4,503 |
| 收入同比增速 | +6.7% | +10.7% | +9.0% |
| 归母净利润（百万元） | 251 | 280 | 361 |
| 利润同比增速 | +243.3% | +11.6% | +29.2% |
| EPS（元/股） | 1.48 | 1.65 | 2.13 |
| 毛利率 | 32.2% | 32.5% | 32.6% |
| 归母净利率 | 6.7% | 6.8% | 8.0% |
| PE | 23.9 | 21.4 | 16.6 |
数据来源：国信证券经济研究所预测
