锂电行业正从三年过剩周期中逐步走出。华宝证券研究报告显示，碳酸锂价格从最低7万元/吨反弹至8万元/吨，产业链各环节价格已见底。磷酸铁锂龙头、负极龙头厂商三季报业绩明显反转，产能利用率提升，二线厂商处于现金成本线。宁德时代处于满产状态、首次实现动力锂电池铁路运输，行业供需结构正在逐步改善，2025年有望开启向上修复周期。
碳酸锂见底回升，产业链价格触底信号明确
2024年碳酸锂价格经历了深度调整，从2022年12月最高60万元/吨见顶后持续下行，最低跌至7万元/吨。截至2024年11月15日，电池级碳酸锂均价回升至8万元/吨（近一个月+7.38%），工业级碳酸锂均价7.75万元/吨（近一个月+8.39%），价格见底回升信号明确。
锂价下跌导致海外锂矿扩大减产，国内江西已有锂盐厂停产，行业供给产能逐渐出清。三元材料523（10.93万元/吨，近一个月-0.68%）、负极材料（3.3万元/吨）、磷酸铁锂电解液（1.86万元/吨）、7um湿法隔膜（0.84元/平方米）等价格已行至相对低位，继续下跌空间有限。行业经历了两年价格下行，当前已见底，新建产能扩张放缓，落后产能持续出清。
图表：碳酸锂价格见底回升（电池级8万元/吨）
表2：锂电材料价格走势| 材料 | 当前价格 | 近一月变动 |
|---|
| 电池级碳酸锂 | 8.00万元/吨 | +7.38% |
| 工业级碳酸锂 | 7.75万元/吨 | +8.39% |
| 523三元材料 | 10.93万元/吨 | -0.68% |
| 磷酸铁锂电解液 | 1.86万元/吨 | 持平 |
| 负极材料 | 3.30万元/吨 | 持平 |
龙头业绩反转，产能利用率提升
从三季报来看，锂电产业链中顺应快充技术和降本增效明显的企业业绩有明显反转。磷酸铁锂龙头、负极龙头厂商受益于下游需求旺盛和自身成本控制，盈利显著改善。行业产能利用率持续提升，当前价格已降到二线厂商现金成本线，各环节挺价意愿强烈。
10月动力电池装车量59.2GWh（同比+51%），1-10月累计装车量405.8GWh（同比+37.6%）。头部电池厂商排产继续环比上升，龙头宁德时代处于满产状态。磷酸铁锂电池装车量47.0GWh（占79.4%，同比+75.1%），渗透率持续提升，上游磷酸铁锂材料端企业受益显著。
2025年供需拐点确立，行业开启向上修复
11月下游锂电排产环比仍有大幅度增长，行业需求淡季不淡。宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输（11月19日正式启动试点），出口运输方式进一步拓展，有望推广至中欧班列。预计2024年全年新能源汽车销量有望达1200万辆，产业链各公司成长空间打开。
预计到四季度，材料环节和下游电芯厂对明年订单进行谈判，部分紧张的环节有望先行涨价，进入价格修复区间。行业产能利用率持续提升，库存触底，新建产能扩张放缓，2025年行业有望开启向上修复。从三季报数据看，富临精工前三季度归母净利润同比+177.3%，尚太科技同比+1.7%，龙头公司率先迎来业绩拐点。锂电行业供需结构正在逐步改善，2025年有望成为行业从“底部震荡”走向“向上修复”的关键转折年。
