五矿证券指出，锂电设备行业基本面已触底，有望重回增长轨道。锂电设备企业一季报合同负债回升、毛利率见底。宁德时代交流表示产能利用率比较饱和，龙头持续扩产&海外基地建设将会带动锂电设备重回增长。2025年1-4月设备工器具投资同比增长18.2%高位维持，设备更新政策持续发力。本文从财务指标、龙头动态、投资逻辑三方面拆解锂电设备触底回升逻辑。
合同负债回升+毛利率见底：设备企业基本面触底信号明确
锂电设备行业经历2023-2024年的景气下行后，基本面触底信号已明确。从财务指标看，锂电设备企业2025年一季报合同负债普遍回升。合同负债是设备企业预收款的体现，反映了在手订单的充裕程度。合同负债回升意味着下游电池企业的设备采购意愿正在恢复。毛利率方面，经过2024年的行业价格竞争后，锂电设备企业毛利率已见底。2025Q1部分龙头企业毛利率环比企稳甚至小幅回升，反映行业价格竞争趋缓。2025年1-4月设备工器具投资同比增长18.2%高位维持，设备更新政策持续发力，为锂电设备行业提供了良好的宏观需求环境。
表：锂电设备触底回升核心指标| 指标 | 2024年 | 2025Q1 | 趋势判断 |
|---|
| 合同负债 | 低位/下行 | 回升 | 在手订单回暖 |
| 毛利率 | 承压下行 | 企稳/见底 | 价格竞争趋缓 |
| 设备工器具投资增速 | 高位 | +18.2%（1-4月） | 政策持续发力 |
宁德时代产能利用率饱和，龙头扩产带动设备需求
宁德时代在交流中表示产能利用率比较饱和，这是锂电设备需求回暖的核心信号。产能利用率饱和意味着电池龙头企业的现有产线已接近满产，扩产需求将逐步释放。宁德时代作为全球动力电池龙头，其资本开支节奏是锂电设备行业的风向标。产能利用率提升→扩产计划落地→设备采购需求释放的传导链条清晰。龙头持续扩产&海外基地建设将会带动锂电设备重回增长。2025年5月，宁德时代宣布587Ah储能专用电芯量产交付，亿纬锂能拟港股上市融资扩产，天赐材料摩洛哥电解液项目落地（年产15万吨），龙头企业的产能扩张步伐并未停止。国内电池产能过剩主要集中在低端同质化产能，高端产能和海外产能仍存在结构性缺口。
锂电设备投资逻辑：触底回升，关注结构性机会
锂电设备板块正经历从“景气下行”到“触底回升”的周期切换。投资逻辑有三条主线：结构性扩产需求，全球新能源汽车渗透率持续提升（2025年中国新能源乘用车渗透率预计超50%），动力电池需求仍保持增长；储能电池需求爆发（2025年全球储能装机预计270GWh同比+43%）构成增量需求，高端产能和海外产能的结构性扩产将持续拉动设备需求。设备更新与升级，存量锂电设备存在技术迭代和更新需求，大容量电芯（587Ah等）、固态电池等新技术路线对设备提出新要求，带来存量设备的升级换代需求。海外基地建设，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等头部电池企业加速海外建厂（匈牙利、墨西哥、摩洛哥等），海外锂电设备市场成为中国设备企业的新增长极。建议关注先导智能、赢合科技、海目星、利元亨等锂电设备龙头，以及受益于固态电池等新技术路线的设备供应商。
