中邮证券干法电极设备专题报告指出，干法电极工艺的产业化将推动锂电辊压设备市场进入新一轮增长周期。纳科诺尔是国内锂电辊压设备龙头，2022年市场份额23.4%位列第一。干法电极对辊压设备的成膜连续稳定性、厚度一致性和生产效率提出更高要求，具备干法辊压技术储备的设备企业将率先受益于全固态电池量产进程。
纳科诺尔市占23.4%居行业第一，客户覆盖全球头部电池厂商
锂电辊压设备市场呈现头部集中格局。中邮证券报告显示，2022年纳科诺尔占国内锂电辊压设备市场份额23.4%，位列行业第一。公司成立于2000年，2023年11月在北交所上市，主要从事高精度辊压设备的研发、生产和销售，至今一直致力于为电池生产企业提供高精度、高稳定性、操控便捷的电池极片轧制成套设备。
客户结构优质且覆盖面广。纳科诺尔主要客户包括宁德时代、比亚迪、海辰储能、武汉楚能、亿纬锂能、远景动力等国内头部电池企业，以及松下、日立等国际知名电池厂商。深度绑定头部客户的战略使公司在行业技术变革中能够率先捕捉客户需求，在干法电极设备的研发中占据先发优势。
从历史业绩看，纳科诺尔保持了高速增长态势。中邮证券报告显示，2019-2023年公司营收从2亿多元增长至9亿多元，年复合增速43.8%；归母净利润从600万元增长至1.2亿元，年复合增速113.2%。2024年前三季度，公司营收8.54亿元同比增长19%，归母净利润1.51亿元同比增长30%，毛利率26.6%，净利率17.6%，盈利能力持续提升。
干法工艺提升辊压设备要求，纳科诺尔率先布局产品系列
干法电极工艺对辊压设备提出了更高要求。中邮证券报告指出，对于辊压技术而言，干法电极成型的难点主要在于如何提高成膜的连续稳定性、厚度一致性和生产效率。传统湿法工艺中，涂布后的极片已经含有粘结剂和溶剂，辊压主要是压实定型；而干法工艺中，活性材料需通过辊压直接成膜并与集流体复合，对辊压设备的压力控制精度和均匀性要求更高。
纳科诺尔是最早参与干法电极生产设备相关研发的企业之一。中邮证券报告显示，公司已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，并在深圳子公司建立锂电池干法电极生产示范线，为全球客户提供测试平台。2023年公司与清研电子合资成立了深圳清研纳科，进一步加快了干法电极从研发到量产化的步伐。清研电子是清华大学孵化企业，专注于功率型储能器件及上游材料，在干法电极材料技术方面积累深厚。
在固态电池生产设备方面，纳科诺尔陆续推出高精度锂带压延设备、负极补锂设备、材料覆合一体机等，以全方位满足市场需求。中邮证券报告指出，目前公司已与国内头部客户签订了干法电极设备采购合同，标志着干法电极设备从研发验证进入商业化交付阶段。
表3：纳科诺尔干法电极设备产品系列| 产品类型 | 应用场景 | 进展 |
|---|
| 四辊/五辊干法成膜设备 | 干法电极膜片成型 | 已推出 |
| 八辊/十辊干法成膜覆合一体机 | 成膜+集流体复合一体化 | 已推出 |
| 高精度锂带压延设备 | 固态电池负极制备 | 已推出 |
| 负极补锂设备 | 预锂化工艺 | 已推出 |
干法设备从研发走向量产，国产替代进程加速
干法电极设备市场正处于从研发验证向规模化应用过渡的关键阶段。中邮证券报告认为，随着全固态电池2027年量产目标的临近，干法电极设备的需求将从试制线向量产线延伸。具备干法设备技术储备、已有客户验证案例的国内装备企业将率先受益。
纳科诺尔凭借在锂电辊压设备领域的长期积累和干法电极设备的率先布局，有望在干法电极设备市场的爆发中占据领先地位。公司已与清研电子达成战略合作，在干法电极材料与设备的协同研发方面具备差异化优势。深圳子公司建立的锂电池干法电极生产示范线也为全球客户提供了测试平台，有助于加速技术迭代和客户导入。
中邮证券报告建议关注纳科诺尔（国内锂电辊压设备龙头，与清华大学团队在干法设备有合作）、曼恩斯特（涂布设备龙头，已推出干法制膜复合一体机）、先导智能（新能源装备平台公司，已交付固态电池部分设备）、利元亨（锂电头部装备企业，已实现固态电池部分设备的国内外交付）。干法电极设备市场的成长空间将随着全固态电池量产进程的推进而逐步打开。
