国联证券报告指出，锂电池结构件行业已形成高度集中的“一超多强”竞争格局。根据QYResearch数据，2023年全球前五大厂商占有约63%的市场份额，科达利市占率远超其他厂家，稳居第一。结构件在技术、客户、资金三方面具备较强壁垒——顶盖技术难度最高、客户认证周期1-3年、固定资产占总资产31.29%。2021-2024H1结构件环节资本开支增速从+129.86%骤降至-43.11%，行业供给收缩之下，龙头企业的先发优势和规模效应有望进一步强化。
三重壁垒——技术/客户/资金构筑产业护城河
结构件环节的产业护城河来自三个维度。技术壁垒方面，锂电结构件属于高级零部件，对材料属性、结构、重量、精密度、一致性有严格要求。动力电池用铝材只有4种牌号（1050/1060/3003/3005），需匹配具体抗拉强度、延伸强度、断后伸长率、偏差率。顶盖防爆阀爆破压力PPK≥1.67，翻转片翻转压力PPK≥1.67，关键尺寸精度±0.05mm。产品生产涉及模具设计、精密制造、检测等复杂流程，检测环节包括防爆压力、氦质谱仪密封性、电阻、内阻等专项测试。
客户壁垒方面，下游电池厂商供应商选择需经严格、复杂和长期的技术认证，通常需上千次循环测试，认证周期1-3年。成为合格供应商后，因更换成本和更换风险较高，客户粘性较强，不会轻易更换。
资金壁垒方面，精密结构件属于高固定资产投资环节，2024H1主要公司平均固定资产占总资产比例达31.29%，仅次于铜箔和隔膜。生产涉及实验室装备、冲压设备、拉伸设备、焊接设备、自动化装配机等，单套设备价值较高。
表4：结构件环节固定资产占总资产比例对比（2024H1）| 环节 | 固定资产/总资产 | 排名 |
|---|
| 铜箔 | 约40%+ | 第1位 |
| 隔膜 | 约35% | 第2位 |
| 精密结构件 | 31.29% | 第3位 |
供给收缩——资本开支从+130%到-43%的信号
行业已进入供给收缩阶段。选取科达利、震裕科技、金杨股份、中瑞股份四家代表公司，2021-2024H1合计资本开支分别为19.10/35.94/34.03/9.93亿元，同比增速分别为+129.86%/+88.15%/-5.32%/-43.11%，出现大幅收窄。
资本开支的骤降反映了两个信号：一是行业需求增速放缓后，企业扩张意愿显著减弱；二是结构件产品具备年降特质，在降价周期中中小企业的盈利压力加大，投资能力受限。在供给收缩的背景下，具备资金优势、客户深度绑定的龙头企业抗风险能力更强，新进入者出现的可能性较低。
龙头盈利韧性——科达利毛利率领先同行
在行业需求放缓阶段，龙头企业的盈利能力与“多强”梯队拉开差距。2024H1科达利锂电池结构件毛利率23.61%（同比+0.05pct），Q2单季度毛利率23.82%（同比+0.02pct）、净利率11.51%（同比+1.16pct），维持稳中有升。与震裕科技、金杨股份等“多强”企业的盈利水平差距持续存在。
科达利盈利韧性的来源：一是规模效应——2023年结构件产量37.26亿件，远超同行，固定成本得到有效分摊；二是管理增效——2019-2023年费用率降低3.85pct；三是客户结构——宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬、蜂巢、LG、松下、特斯拉等全球头部客户深度绑定。在资本开支收窄、产业进入存量竞争阶段，龙头企业的先发优势和自身alpha将愈发突出。
格局展望——“一超多强”有望维持
在结构件环节具备较高壁垒的情况下，叠加产业处于资本开支收窄阶段，短期内涌入新进入者的可能性较低。龙头企业在产品/客户上的先发优势和自身规模/管理上的alpha将愈发突出，且具备可持续性，其产品、客户竞争力以及盈利能力或进一步强化。
2023年全球前五大厂商占有约63%市场份额，集中度已经较高。随着下游电池厂对结构件一致性、制造精度要求的提升，叠加对供应商长期稳定的需求，头部电芯厂家对结构件厂家的选择不会轻易改变。未来行业格局有望维持“一超多强”的稳定态势。
