全球炼油行业正经历深刻的结构性调整。国金证券研究报告指出，2024年全球炼厂开工率仅79.9%，产能过剩格局延续。美国、中国炼厂同样处于过剩状态，而印度炼厂连续20年开工率超过100%成为全球炼油需求的亮点。EIA、IEA和OPEC三大能源机构一致预测2025年全球原油供给过剩，未来中短期油价基本面承压。中国成品油消费已从2023年达峰后持续下滑，炼油行业面临从“燃料型”向“化工型”转变的结构性变革。
全球原油消费格局：亚太主导，“东升西落”趋势延续
原油通过分馏得到各种组分，除用作燃料外还可通过催化裂化生产乙烯丙烯等化工产品，下游覆盖工业和生活方方面面，消费量与宏观经济高度相关。从近五十年全球分地区原油消费数据来看，亚太地区已成为全球原油消费增长的主力，2024年原油消费占全球38%，且仍保持增长势头。欧洲、北美等发达地区近二十年来因环保压力和能源转型，原油消费量明显下滑，全球呈现“东升西落”趋势。
EIA数据显示，2023年全球前三大石油消耗国分别为美国、中国和印度，全年液体石油消耗量折合约67.5亿桶、59亿桶和19.2亿桶。从地区相关性来看，全球及欧洲、亚太、北美、非洲等地区的原油消费同比增长率与GDP增速均呈现强相关性，原油消费与宏观经济密不可分。而中国因改革开放以来持续的经济增长，原油消费量由14244万吨增长至75536万吨，累计增长430%，但两者相关性相对较弱。
全球炼油产品消费结构：向中轻质组分转变
近四十年来全球炼油产品消费结构正发生显著变化。汽油、馏分燃料油、液化石油气等大多数产品消费量显著提升，仅煤油和残余燃料油消费量下滑。从结构来看，馏分燃料油已超过汽油成为第一大炼油产品，残余燃料油和煤油占比迅速下降，其他石油产品和液化石油气占比提升。这一变化主要受供给端页岩油等中轻质低硫油品质原油产量提升的驱动，同时柴油、液化石油气消费量提升替代了原本的重质燃料油，化工原料消费占比也随石脑油等轻质组分供给增多而明显提高。
三大消费国之间结构差异显著：美国汽油消费占比接近一半，主要因公路运输为主的交通模式和汽车文化支撑了汽油的刚性需求，人均公路里程数是中国的6-7倍。中国其他石油产品已超过汽油和馏分燃料油成为最大消费品类，汽柴油占比先升后降，近年受电动车普及和清洁能源推广影响呈下降趋势。印度馏分燃料油为最大炼油产品，整体消费结构较为稳定。
全球炼厂产能过剩，印度成短期增长重心
全球炼厂产能过剩，近年开工率保持在80%左右，2024年仅79.9%同比下滑，反映全球原油需求增长缓慢。从三大消费国看，美国炼厂产能进入平台期，开工率约90%；中国炼厂产能从1980年的1805千桶/日增至2024年的17430千桶/日，全球近七成以上新增产能来自中国，开工率84%同比减少7个百分点；印度炼厂从557千桶/日增至4970千桶/日，连续20年开工率超过100%，成为全球炼油需求增长的主力军。
中国炼油行业正经历结构性转变。成品油消费尤其是汽油、柴油从2023年达峰以来持续下滑，加之新能源替代推进和降碳政策落实，传统燃料型产品消费需求未来或进一步下滑。政策方面，2024年《炼油行业节能降碳专项行动计划》要求全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，2025年《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》加速落后产能腾退，先进产能替换周期加快。
中短期原油供给过剩，关注边际变化
EIA、IEA和OPEC三大能源机构对未来原油供需格局预测一致：2025-2026年全球原油供给增量高于需求增量，油价中短期基本面承压。EIA预计2025年全球原油供给181百万桶/日，需求仅增长80万桶/日，OECD呈负增长；OPEC预计非OPEC+供给增长81万桶/日，OPEC+增产220万桶/日，合计增量远超需求；IEA预测更为保守，全球需求仅增长72.6万桶/日，欧洲负增长。
高频数据跟踪显示边际变化：上周美国原油产量13314千桶/日环比+0.3%，炼厂开工率95.4%，成品汽油库存环比+5.7%增速快于产量，反映终端消费偏弱。中国汽油产量459.08万吨环比+0.65%，开工率69.84%较上期+1.27pcts，库存环比-1.55%，夏季出行需求提振成品油消费。从炼油产品结构变化、新能源替代加速、政策推动落后产能出清等多重因素看，炼油行业正从“燃料型”向“化工型”转变，“减油增化”成为行业发展的核心方向。
表：EIA/OPEC/IEA对2025年全球原油供需预测对比| 机构 | 需求增量（万桶/日） | 供给增量（万桶/日） | 核心判断 |
|---|
| EIA | 80 | 181 | OECD负增长，印度需求增量明显 |
| OPEC | 129 | 300+ | OPEC+增产220万桶/日 |
| IEA | 72.6 | 120 | 欧洲负增长，中国建设炼厂步伐放缓 |
