炼焦煤市场正处于“价格寻底、需求边际改善”的阶段。信达证券2025年3月16日煤炭周报显示，京唐港主焦煤1400元/吨（周环比-20元），临汾肥精煤1280元/吨（周-20元），价格跌幅持续收窄。需求端全国高炉开工率80.58%（周环比+1.07pct），钢厂复产持续推进；独立焦化企业吨焦平均利润-27元/吨（环比+13元），焦化亏损幅度收窄。本文从价格、需求、库存三个维度分析炼焦煤市场的趋势与拐点判断。
价格走势：跌幅收窄，弱势企稳信号初现
本周炼焦煤价格延续弱势但跌幅明显收窄。港口方面，京唐港山西产主焦煤库提价1400元/吨（周-20元），连云港山西产主焦煤平仓价1480元/吨（周-24元）。产地方面，临汾肥精煤车板价1280元/吨（周-20元），兖州气精煤990元/吨（持平），邢台1/3焦精煤1300元/吨（持平）。国际方面，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价186.7美元/吨（周-8.3美元/-4.3%，同比-35.3%）。从价格跌幅看，此前几周主焦煤周跌幅在30-50元/吨，本周收窄至20元/吨，价格趋稳信号逐步显现。京唐港主焦煤价格已从年初高点下跌超过400元/吨，当前1400元/吨的价格水平已处于近三年低位。考虑到炼焦煤资源的稀缺性和全球优质主焦煤供给刚性，价格继续大幅下行的空间有限。
需求端：高炉开工率80.58%，钢厂复产驱动需求改善
炼焦煤需求的核心驱动在于高炉复产。本周全国高炉开工率80.58%，周环比增加1.07个百分点，同比增加4.98个百分点；日均铁水产量230.59万吨（同比+8.34万吨）。高炉开工率连续数周回升且显著超过去年同期，钢厂复产持续推进。钢材端，Myspic综合钢价指数126.5点（周+0.35点），螺纹钢高炉利润121元/吨——钢厂仍处于盈利状态，复产意愿较强。焦化端，独立焦化企业吨焦平均利润-27元/吨（环比+13元），焦化企业仍处亏损但亏损幅度持续收窄。铁水废钢价差-328元/吨，废钢性价比高于铁水，对焦煤需求形成一定抑制。整体看，炼焦煤需求正处于“钢厂复产拉动焦煤需求、焦化亏损收窄支持开工率提升”的边际改善通道中，需求端最差的时期可能已经过去。
库存端：各环节库存分化，下游补库意愿待提振
炼焦煤库存呈现“上游累库、下游去库”的分化格局。上游供给端，生产地炼焦煤库存375.5万吨（周+2.4万吨），六大港口炼焦煤库存393.6万吨（周+7.4万吨），上游库存累积反映供给端相对宽松。下游需求端，国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存659.9万吨（周-5.8万吨），样本钢厂（247家）炼焦煤总库存762.3万吨（周+5.6万吨）——焦化厂去库、钢厂小幅补库，下游补库节奏分化。焦炭库存方面，焦化厂合计焦炭库存80.6万吨（周-6.8万吨），四港口合计焦炭库存209.1万吨（周+9.0万吨），钢厂焦炭库存678.4万吨（周-0.75万吨）。焦化厂焦炭库存下降反映焦企出货有所改善，港口焦炭累库则说明贸易环节仍偏谨慎。下游补库意愿的提振需要焦化利润进一步改善和钢价上涨的配合。
炼焦煤市场展望：Q2有望企稳回升
综合供需两端和库存情况，炼焦煤市场在Q2有望逐步企稳回升。驱动因素：高炉开工率持续回升（已从年初75%左右升至80.58%），钢厂复产将带动焦煤需求增加；焦化企业亏损持续收窄（从-40元/吨收窄至-27元/吨），焦企开工率有望提升；京唐港主焦煤1400元/吨已处于近三年低位，价格进一步下行空间有限。风险因素：钢材终端需求恢复不及预期将制约高炉开工率进一步上行；焦化企业持续亏损可能限制焦煤采购力度；进口炼焦煤（澳煤、蒙煤）供给增加可能压制国内焦煤价格。综合判断，炼焦煤市场正处于“价格寻底”向“需求驱动企稳”过渡的阶段，Q2有望迎来价格企稳回升的拐点。
炼焦煤市场核心指标变化| 指标 | 本周数值 | 周环比 | 趋势判断 |
|---|
| 京唐港主焦煤（元/吨） | 1400 | -20（-1.4%） | 跌幅收窄 |
| 临汾肥精煤（元/吨） | 1280 | -20（-1.5%） | 弱势运行 |
| 高炉开工率 | 80.58% | +1.07pct | 持续回升 |
| 独立焦化利润（元/吨） | -27 | +13 | 亏损收窄 |
| 铁水日均产量（万吨） | 230.59 | +0.08 | 稳中有升 |
