两轮车以旧换新政策在2025年迎来加码。国金证券研究报告显示，江苏省电动自行车以旧换新补贴标准为最终销售价格的30%，最高不超过1000元；浙江省按照新车购买价的40%予以补贴，最高不超过1200元/辆。部分省份政策较24年力度更大，利好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑，看好以旧换新支撑下的板块行情演绎。
浙江、江苏政策加码，补贴力度显著增强
2025年两轮车以旧换新政策进一步加力扩围。江苏省商务厅近日发布《江苏省2025年电动自行车以旧换新活动指南》，活动时间为2025年1月1日至2025年12月31日，新车补贴标准为最终销售价格的30%，最高不超过1000元。
浙江省按照新车购买价的40%予以补贴，最高不超过1200元/辆，补贴金额不包含旧车回收金额，每名消费者可补贴1辆。浙江省补贴比例更高（40% vs 30%），补贴上限也更高（1200元 vs 1000元），政策力度在各省份中领先。
部分省份的政策较24年表现出力度更大的积极态势。此前湖北省已出台相关政策，此次浙江、江苏的加入进一步扩大了政策覆盖范围。政策加码将直接刺激终端消费需求，加速低标准车辆的淘汰换新。
2025年两轮车以旧换新补贴政策对比| 省份 | 补贴标准 | 最高补贴金额 | 政策周期 |
|---|
| 浙江省 | 新车购买价40% | 1200元/辆 | 2025年全年 |
| 江苏省 | 最终销售价30% | 1000元/辆 | 2025年全年 |
| 湖北省 | — | — | — |
头部企业受益量价齐升，供应链一体化优势凸显
以旧换新政策将加速低标准、老旧车辆的淘汰，推动消费者购买符合新国标的高质量产品。补贴政策力度加大，将直接降低消费者的购车成本，刺激换新需求释放，利好行业整体销量增长。
头部企业在供应链一体化布局和产品性能打造方面具有明显优势。雅迪控股作为行业龙头，拥有从电池、电机到整车的完整产业链布局，成本控制能力强，产品线覆盖高中低端全价位段，能够充分受益于补贴带来的需求释放。爱玛科技品牌力突出，渠道布局完善，产品迭代速度快，有望在政策窗口期实现份额提升。九号公司主打智能化高端产品，在年轻消费群体中品牌号召力强，产品单价较高，补贴金额绝对值更大，消费者获益感更强。
以旧换新政策支撑下的板块行情演绎
以旧换新政策加码有望支撑两轮车板块的β行情。从政策力度看，浙江40%的补贴比例显著高于家电（15%-20%）和电子产品（15%），反映地方政府对两轮车以旧换新的高度重视。
从行业基本面看，2024年两轮车行业经历新国标切换和价格竞争后，行业格局进一步优化。头部企业通过供应链一体化降本增效，盈利能力底部已过。政策加码将加速行业景气度回升，头部企业有望实现量价齐升。
从催化节奏看，江苏、浙江政策细则落地后，预计更多省份将跟进出台类似政策，形成全国性的政策共振。建议关注政策催化下的估值修复和业绩兑现行情。
投资建议：雅迪控股、爱玛科技、九号公司
两轮车板块建议关注：雅迪控股（行业龙头，供应链一体化布局深入，全价位段覆盖）、爱玛科技（品牌力突出，渠道布局完善）、九号公司（智能化高端定位，年轻消费群体品牌号召力强）。
风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧导致价格战；原材料价格大幅波动。
