电动两轮车渠道库存变化正成为判断产业短期景气拐点的关键指标。国联证券两轮车聚焦报告指出，三大强制性国标（锂电池安全43854、电气安全42295、充电器安全42296）于2024年11月1日正式实施，经销商须在此之前出清旧车，渠道于2024Q3进入被动去库存阶段。11月后随着厂商新车3C认证落地、国补政策加速，渠道出现第一轮补库。展望2025年，旧车生产停止前经销商大概率加大旧车库存，第二轮补库可期。叠加2024Q1出货低基数，产业出货增长拐点清晰，雅迪、爱玛等龙头中性预期下出货增速有望达25%。本报告从库存节奏、低基数效应、经销商行为三个维度解析渠道补库对产业景气的驱动。
Q3被动去库存——三大子标准切换的渠道阵痛
GB 43854-2024《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》、GB 42295-2022《电动自行车电气安全要求》第1号修改单、GB 42296-2022《电动自行车用充电器安全技术要求》第1号修改单，三大强制性国标于2024年11月1日正式实施。11月1日后市场销售车辆须符合新要求，因此经销商须在此之前出清旧车库存。这使得渠道于2024Q3进入了集中去库存阶段，整机及上游企业均面临出货压力（2024Q1、Q3均有明显压力）。2024Q1基数同样偏低，为2025年增长提供了低基数效应。新旧国标切换带来的渠道库存波动是短期现象，但反映了产业从旧标产品向新标产品过渡中的阶段性阵痛。
Q4第一轮补库——新车认证完成后的库存回补
11月1日三大子标准正式实施后，随着厂商新车3C产品认证落地、国补政策加速推进，渠道出现第一轮补库。此时经销商库存由低于历史均值的水平逐步恢复正常，补库行为与终端补贴政策形成共振。从线上数据看，10月以来京东/天猫/抖音合计增长显著加速；从线下看，全国所有省份陆续完成以旧换新实施细则出台，截止11月19日累计带动销售12.91亿元。产业出货拐点已经出现——2024Q4整机企业出货有望环比明显改善，且这一改善趋势在2025年有望延续。第一轮补库的核心驱动是渠道从“不敢备货”到“恢复正常备货”的态度转变，叠加终端补贴政策加速落地带来的信心修复。
2025Q2第二轮补库——旧车停产前的抢货行情
第二轮库存水平变化或将出现在旧车停止生产的节点。根据2024版新国标征求意见稿，旧车生产停止后三个月内终端仍可销售。考虑到旧车短期内仍更受消费者欢迎（消费者对新产品的不确定性有观望情绪），在旧车生产停止前，经销商倾向于加大旧车库存水平，至足以卖至终端销售停止的节点。若假设新国标于2025年初实施（或更晚），且半年生产过渡期、3个月销售过渡期，则经销商将于2025Q2末加大旧车库存至足以销售至9月（若新国标实施时点变化或正式稿对生产/销售过渡期有调整，则Q2末、9月判断随之变化）。两轮补库叠加2024Q1低基数，产业出货有望在2025年持续亮眼增长。中性预期下行业销量增速16%，龙头凭借份额提升出货增速可达25%。
电动两轮车库存周期推演
| 阶段 | 时间 | 驱动因素 | 库存方向 | 出货趋势 |
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| 被动去库存 | 2024Q3 | 三大子标准11.1实施，渠道出清旧车 | 去库存 | 承压 |
| 第一轮补库 | 2024Q4-2025Q1 | 新车3C认证落地+国补加速 | 补库存 | 拐点向上 |
| 第二轮补库 | 2025Q2（预估） | 旧车生产停止前加大备货 | 补库存 | 持续亮眼 |
| 正常销售 | 2025Q3-Q4 | 新车销售为主 | 正常 | 稳健 |
