Howmet（美国）毛利率常年30%、MTU Aero Engines（德国）航发业务营收198亿元——两机产业链的全球配套格局以发达国家巨头为主导。西部证券指出，航发和燃机共用供应链，全球产能扩张不及预期正在为国内企业创造外溢订单机遇。应流股份、航亚科技、豪迈科技等正加速嵌入全球供应链。
两机共用供应链——原理相近、部件相似
航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近、构成相当。均包含压气机、燃烧室、涡轮三大核心部件。产业链配套厂商往往同时服务航发和燃机两大领域。
航发核心部件价值分布：涡扇发动机大部件中，叶片价值占比35%（占比最大）；叶片中，涡轮叶片价值占比63%（价值最高）。高温合金叶片是技术壁垒最高的环节，也是国内企业突破的重点领域。
燃机产业链同样以涡轮叶片为核心壁垒。燃气轮机涡轮叶片制造难度大，全球产能分布集中——PCC和Howmet（现为Howmet Aerospace）是龙头企业。对于压气机市场，GE和西门子能源合计占33.7%份额。
全球配套格局——巨头主导，国内追赶
全球航发零部件龙头：
| 公司 | 简介 | 2024年相关业务营收 |
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| PCC | 大型复杂结构熔模铸件、翼型铸件 | 743亿人民币 |
| Howmet | 翼型、环、盘和锻件 | 267亿人民币 |
| MTU | 低压涡轮、高压压气机 | 618亿人民币 |
| KHI | 发动机旋转/静止件加工 | 277亿人民币 |
| IHI | 大型和小型发动机、部件和模块 | 172亿人民币 |
Howmet毛利率常年维持30%左右，因其在叶片生产制造上的独家技术优势。KHI、IHI、MHI等公司维持在17%-20%区间。Howmet相关业务占比49%，更能代表行业毛利率水平。
国内方面，2024年航亚科技、炼石航空等6家上市公司航发相关业务营收总和仅104.06亿元，不及MTU一家公司。但国内公司毛利率均达28%以上——应流股份因全产业链优势和丰富高温合金产品具备高议价能力；航亚科技专注压气机叶片精锻，具备工艺技术优势。
全球扩产不及预期——国内企业获外溢订单
全球航发/燃机产能紧张，但龙头扩产偏谨慎：
Howmet：2024年资本开支仅为2019年的57%。根据2025H1业绩报告，资本开支将主要用于发动机扩产，但规模有限。
MTU：2024年资本开支快速增长主要受发动机租赁业务扩张影响，间接体现发动机产能短期缺失。
赛峰：LEAP发动机2024年交付量约1400台，低于2023年，尚未恢复至2019年水平。
国内企业正抓住产能缺口加速嵌入全球供应链：
应流股份：2025H1新签订单超20亿元（+35%）。2024年陆续与GE航空航天、安萨尔多签订战略协议或长协；2025年与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议。是西门子能源燃机透平热端叶片在中国唯一供应商。
航亚科技：2024年完成GENX发动机项目研制，TRENT XWB压气机叶片项目批量交付。客户覆盖赛峰、GE、RR等全球主流航发厂商。
航宇科技：2025年7月与海外客户签订4460万美元长协（2025-2029年），长协在手订单约20.66亿元。
豪迈科技：GE最大的燃气轮机缸体供应商，与西门子、三菱等全球燃机巨头深度合作。
国内核心配套标的梳理
应流股份（603308.SH）：航发与燃机高温合金叶片龙头。2025H1营收13.84亿元（+9.11%），海外营收6.56亿元（+17.18%），归母净利润1.88亿元（+23.91%）。毛利率36.33%，净利率12.24%。与中国商发CJ1000/CJ2000合作，承担某新型重型燃气轮机叶片首件鉴定交付。
航亚科技（688510.SH）：压气机叶片精锻龙头。2025H1营收3.69亿元（+8.76%），毛利率39.81%。产品覆盖波音737max/777/787及空客A320neo/A350压气机叶片，参与CJ1000/CJ2000研发。
豪迈科技（002595.SZ）：大型燃机缸体供应商。2025H1营收52.65亿元（+27.25%），归母净利润11.97亿元（+24.65%），毛利率34.48%，净利率22.73%。满负荷生产中燃机占大型零部件约三成。
万泽股份（000534.SZ）：高温合金精密铸造叶片。2025H1营收6.25亿元（+24.4%），毛利率73.07%（行业最高）。生产定向、单晶及等轴晶叶片和粉末涡轮盘，应用于多型号航空发动机、燃气轮机。
航宇科技（688239.SH）：航空发动机环形锻件。长协在手订单约20.66亿元，2025年7月签订4460万美元海外长协。
航材股份（688563.SH）：钛合金铸件，百慕高科是LEAP-1C机匣唯一供货商，CFM56-7发动机支板占60%市场份额。
风险提示
航发扩产不及预期——赛峰LEAP发动机2024年交付量低于2023年，尚未恢复至2019年水平；燃气轮机扩产不及预期——AIDC供电有多种替代方案；Howmet资本开支未达疫情前水平且未给出大幅扩产计划；地缘政治风险影响国内企业国际业务。
