浪潮信息作为国内AI服务器市场的绝对龙头，正充分受益于AI算力需求的持续高景气。山西证券报告指出，2023年浪潮信息在国内AI服务器市场占据36%份额，大幅领先于其他厂商。2024年以来H20出货量持续增长，推动公司24Q3和Q4营收分别同比增长76%和78%。公司JDM模式实现了对互联网客户需求的快速响应，存货金额24Q4达406亿元创近12个季度新高，预示未来增长动能充足。
浪潮信息AI服务器的总览与核心竞争壁垒
浪潮信息在AI服务器市场的核心竞争壁垒来自JDM模式与产业链深度绑定。JDM模式使浪潮能够深度参与服务器设计、研发和交付全流程，实现了对互联网大厂定制化需求的快速响应，在研发效率与交付周期上形成显著优势。2023年国内AI服务器市场中浪潮信息以36%的份额位居第一，远超新华三的19%与宁畅的14%。在通用服务器市场浪潮同样以28%份额领先。2024年H20在国内互联网大厂及智算中心采购中占据较高份额，浪潮信息作为主要供应商率先受益，24Q3营收411亿元同比增长76%，24Q4营收316亿元同比增长78%，验证了AI算力需求的持续高景气。
浪潮信息营收与存货变化趋势| 时间 | 营收（亿元） | 同比增速 | 存货（亿元） |
|---|
| 23Q4 | 约177 | — | 约200 |
| 24Q3 | 411 | +76% | 约350 |
| 24Q4 | 316 | +78% | 406 |
JDM模式——深度绑定互联网客户的护城河
JDM模式是浪潮信息在AI服务器市场构建竞争壁垒的核心。JDM即联合设计制造模式，使浪潮与互联网客户在服务器研发阶段即展开深度合作，共同定义产品规格与架构，从而大幅缩短产品开发周期并提升定制化程度。该模式尤其适用于AI服务器领域——互联网大厂的AI训练与推理场景对服务器架构、散热、互联等均有差异化需求，JDM模式使浪潮能够精准满足客户需求并建立长期合作关系。根据IDC数据，2024年国内互联网厂商占国内AI服务器需求的比重超过65%，浪潮信息凭借JDM模式锁定了互联网客户的主要采购份额，构建了其他厂商短期内难以复制的竞争壁垒。
H20出货量高增——AI算力景气的直接受益者
H20自2024年以来在国内市场仍占据较高份额，浪潮信息作为H20服务器的主要供应商直接受益。虽然H20训练算力仅为H100的15%左右，但其保留了完整的NVLink和PCIe带宽性能，NVLink互联带宽达900GB/s，HBM3显存容量96GB且带宽达4.0TB/s，在推理性能上甚至优于H100。2024年字节的H20订单追加至32-33万张，已交付14-15万张。浪潮信息营收的快速增长验证了H20出货量的持续攀升。同时公司存货金额24Q4达406亿元创近12个季度新高，反映了公司对未来AI服务器需求的乐观预期与主动备货策略。
投资价值与行业展望
浪潮信息作为国内AI服务器龙头，2025年有望持续受益于AI算力需求高景气。山西证券预测公司2025-2027年EPS分别为2.5元、2.9元、3.0元，对应PE分别为20.0倍、17.4倍、16.6倍。根据IDC预测，到2028年中国加速服务器市场规模将达253亿美元，2024-2028年CAGR超20%。此外，随着昇腾出货量快速增长，浪潮信息也在积极布局国产AI芯片服务器产品线，以应对市场结构变化。公司面临的主要风险包括技术研发风险、宏观经济持续下行风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险等。在AI算力国产化大势所趋的背景下，浪潮信息作为兼具规模优势与客户壁垒的服务器龙头，有望在国产AI服务器市场的持续扩容中保持领先地位。
