51个申万二级行业处于主动补库阶段，9个处于被动去库阶段——湘财证券库存周期深度报告指出，多数行业库存周期与宏观短周期上行阶段保持一致。电力、燃气处于被动去库受益于需求拉动；化学原料、塑料、小金属、专用设备、通信设备、电池等行业处于主动补库高景气阶段，更多受AI相关产业拉动影响。
库存周期与宏观短周期的对应关系
库存周期（基钦周期）指企业库存水平因供需调整滞后形成的周期性波动，呈现“被动去库存→主动补库存→被动补库存→主动去库存”四阶段循环。被动去库对应需求复苏期，主动补库反映经济扩张繁荣期，被动补库预示需求回落衰退期，主动去库表明经济收缩萧条期。
各行业因在产业链传导链条中的位置不同，库存周期拐点与宏观总量周期并非完全同频，呈现领先、同步、滞后三种位置关系。领先型行业（上游原材料、早周期可选消费）拐点先于宏观1-2个季度；同步型行业（中游装备制造）与宏观基本同频；滞后型行业（下游必选消费、地产后周期）拐点晚于宏观1-2个季度。
目前宏观短周期综合指数处于上行阶段的中后期，现阶段应更多关注同步和滞后行业。
静态行业库存分布：51个行业主动补库
截至2026年5月，被动去库阶段有9个二级行业（农产品加工、饲料、服装家纺、电力、燃气、水泥、玻璃玻纤、装修建材、煤炭开采）；主动补库阶段有51个二级行业（化学原料、塑料、小金属、专用设备、通信设备、电池等）；被动补库13个；主动去库2个；其余49个因数据口径差异无法推演。
多数行业处于主动补库阶段，与宏观短周期处于新周期上行阶段的位置总体一致。
动态库存分析：AI是核心驱动力
被动去库阶段：电力和燃气值得关注
电力行业：5月处于被动去库。需求端发电量同比+4.2%（较4月加快1.6pct），全社会用电量环比回升；库存端中东冲突推升煤价（截至7月21日+18%），电厂消耗长协库存，现货采购谨慎。水电更具优势（平均PE 28.9倍 vs 火电48.6倍）。
燃气行业：从主动去库转入被动去库。中东冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻、卡塔尔LNG设施受损，进口到港量下降；国产气上游统一调配，自由流通产能缩减。
主动补库阶段：六大行业值得关注
小金属：产销两旺。供给端资源稀缺+政策管控严（钨/稀土/锗/钼开采总量控制）；需求端AI算力（锗/铟/钽/钼）、新能源、高端制造三大赛道刚性需求爆发。
专用设备：高端赛道（半导体设备/新能源设备/工业机器人）需求旺盛，但传统品类受地产拖累，内部冰火两重天。
通信设备：营收处2024年以来最快阶段。AI光通信是库存增长最集中的领域（中兴通讯原材料占存货53.15%，合同负债156亿元），备货与订单对应。
电池：主动补库上行初期。储能赛道爆发，上半年动力与储能电池产量1068.9GWh（+53.3%），出口181.3GWh（占18.5%）。多维度需求共振，补库有坚实支撑。
化学原料、塑料：受益于宏观短周期同步大环境，但化学原料更多是成本推动下的价格普涨（中东地缘冲突推升原油），需求持续性需进一步验证。
投资建议
偏上游的电力、燃气、化学原料、塑料、小金属受益于与宏观短周期同步的大环境；专用设备、通信设备、电池处于主动补库高景气阶段，更多受AI相关产业拉动影响。
