矿山机械正成为工程机械行业最具潜力的新增长点。东吴证券报告指出，2023年全球矿山设备市场规模约1183亿美元，其中露天矿山装备约240亿美元。徐工机械2024年先后中标力拓集团几内亚8亿元、澳大利亚FMG超30亿元电动化订单，国产矿山机械已切入全球矿业龙头供应链。矿山市场前装壁垒高、后装利润大，电动化工程机械有望成为国内主机厂实现对海外龙头换道超车的核心抓手。
矿山设备市场空间大，中国企业可触达240亿美元
矿山设备空间广阔，2023年全球矿山设备市场规模约1183亿美元，和工程机械市场规模相当。其中中国企业矿山设备的布局聚焦露天矿山装备，该市场在全球矿山装备中占比19%，2023年对应约240亿美元市场。
露天矿山挖运设备收入构成：矿挖30%、矿卡60%、矿用平地机3%、矿用装载机3%、电铲2%、矿用推土机1%、其他辅助1%。2023-2029年预计是矿山设备更新替换高峰，为国产设备切入全球市场提供窗口期。
矿山设备具备前装壁垒高、后装利润高、市场波动小、全球空间大四大特点。前装方面，矿山客户对产品稳定性和可靠性要求非常高、品牌粘性强。后装方面，矿山客户备品备件需求量大、价格不敏感，矿山客户对挖掘机主机和零部件的采购配比约为1:10。以卡特为例，卡特在国内新机销售额一年约1000万美元，备品备件销售额约1亿美元/年；新机销售毛利率约20%-30%，备品备件毛利率约50%。
国产矿山机械突破全球矿业龙头
2023年国内露天矿山设备竞争格局：刚性自卸车（2023年国内市场约40亿元）徐工机械+北方股份合计占85%-90%；宽体车（2023年国内市场约100-200亿元）同力股份和临工份额较高；矿挖（2023年国内市场约400亿元）三一+徐工合计约35%，小松+日立各10%，卡特基本没有市场份额。
从跟随中资企业对外矿业投资出海到凭借产品实力切入全球矿业龙头，国产矿山机械实现较大突破。徐工机械2024年重要矿山机械订单：3月加纳客户超4亿元（液压挖掘机及矿车）、5月中国能源央企新疆超10亿元、8月力拓集团几内亚8亿元（40台设备，含34台矿卡和6台平地机）、8月巴新铜矿6000万美元、11月澳大利亚第三大矿山FMG超30亿元（百余台电动化设备）。
徐工矿业机械已经形成成套化、专业化矿业机械产品群，并在2023年全球矿山露天挖运设备制造商中排名中国第一、全球第五。淡水河谷先后向徐工提供6台200吨大型液压挖掘机、25台大型矿用平地机，近期交付560吨超大型液压挖掘机等。
电动化：换道超车的核心抓手
电动化的核心逻辑：省油、经济性强；柴油产品的技术壁垒和产品标准已经被海外龙头牢牢把握，中国品牌当前技术再继续突破的空间不大，换条优势路径弯道超车。
电动化产品先后顺序：高机→叉车→装载机→混凝土搅拌车→矿卡→农机→挖掘机→矿挖。矿山场景非常适配电动化——大吨位可以带多块电池、充电方便、大量省油。
电动化工程机械同时具备环保性、经济性、舒适性三大特点，其优势已经在高机、叉车、装载机板块充分验证。装载机电动化渗透率快速提升，2024年国内电动装载机渗透率持续攀升。矿卡技术路线与乘用车相似度高，且矿山场景对碳排放要求高、具备充电条件，矿卡可能成为下一个电动化爆款产品。
技术路径方面：电池端方向主要是提高能量密度和充电速度，若固态电池技术成熟将迎来突破性机会；电驱端终局可能是全电驱（用电缸替代液压缸），但电缸目前有固有缺陷，需要从泵阀端寻找提效方案；电控端已较为成熟。
矿山+电动化双轮驱动，头部主机厂持续受益
矿山机械与电动化趋势叠加，头部主机厂持续受益。徐工机械中标澳矿FMG超30亿元电动化矿山设备订单，包括电动矿卡、电动装载机、电动轮推和电动平地机，标志着国产电动化矿山设备获得全球顶级矿山客户认可。中联重科土方机械聚焦头部客户、矿山领域，中大挖市场份额行业领先，挖机综合市占率从2021年2%左右迅速提升至2024H1约9%。
长期看矿山市场突破带来的不仅是前装销售增量，后市场利润空间更为可观。矿山客户对主机和零部件的采购配比约1:10，后市场利润远高于新机销售。随着中资企业对外矿业投资稳步增长，国产露天矿山机械全球品牌力逐渐建立，建议关注矿山+电动化双轮驱动的头部主机厂——徐工机械、三一重工、中联重科、柳工。
表3：2023年全球矿山设备市场规模| 市场类型 | 市场规模 | 占比 |
|---|
| 全球矿山设备 | 1183亿美元 | 100% |
| 露天矿山装备 | 约240亿美元 | 19% |
