国金证券2025年度机械策略报告指出，矿山机械是中国装备出海的重要方向。中国矿山机械竞争力持续提升，贸易顺差从2020年的9.9亿美元扩大至2023年的38.5亿美元。2024年M1-M8出口33.0亿美元，同比+24.1%。全球矿山机械需求出现筑底信号，24年6-9月同比下滑7%，较3-6月下行幅度降低9个百分点。国内头部矿商资本支出CAGR达22.6%，远高于外资头部厂商的9.1%，中资矿商出海为国产矿山装备带来配套新机遇。本文从出口趋势、全球需求和投资驱动三个维度分析矿山机械出海机遇。
出口扩张——贸易顺差从9.9亿扩至38.5亿美元，24年持续高增
中国矿山机械竞争力持续提升，表现为贸易顺差持续扩张。20-23年中国矿山机械出口/进口额分别为13.9/4.0亿美元、23.0/3.2亿美元、33.4/3.7亿美元、41.3/2.8亿美元，贸易顺差分别为9.9、19.9、29.7、38.5亿美元，四年扩大近四倍。
2024年M1-M8矿山机械出口达33.0亿美元，同比+24.1%，在全球需求下行的背景下仍保持高增长。出口的高增长反映了国产矿山机械产品竞争力持续提升，逐渐获得海外客户认可。
从产品结构看，矿山机械出口从单一设备向成套解决方案延伸。国产矿山机械在性价比、交付周期、售后服务等方面的优势逐步体现，在“一带一路”沿线国家和新兴市场获得越来越多份额。
全球需求——矿山机械需求出现筑底信号
全球矿山机械需求在经历下行后出现筑底信号。根据小松公告数据，24年6-9月全球矿山机械需求同比下滑约7%，相对24年3-6月下行幅度降低了9个百分点，边际改善明显。
矿山机械需求与全球矿业资本开支高度相关。铜、金、铁矿石等大宗商品价格仍处于相对高位，矿商仍有较强的投资意愿。随着美联储降息落地，矿山投资成本下降，有望进一步刺激资本开支。
从区域看，东南亚、非洲、南美等资源丰富地区是矿山机械需求的主要增长区域。这些地区的基础设施建设和矿山开发处于上升阶段，对国产矿山机械的需求持续旺盛。
中资矿商驱动——资本支出CAGR 22.6%，远超外资9.1%
国内头部矿商资本支出增速远高于海外同行。2016-2023年，以紫金矿业为代表的国内铜矿、金矿开采商，在国内和海外同时扩大资本开支规模，期间CAGR达22.6%，远高于海外前三十矿商的9.1%。
中国采矿业对外投资持续扩张。2018-2022年中国采矿业对外投资从46.3亿美元提升至151.0亿美元，期间CAGR达34.4%。2022年中国采矿业对外投资存量达2101.3亿美元，相对2014年提升69.8%。
中资矿商出海为国产矿山装备企业提供了“借船出海”的机遇。中资矿商海外项目的设备采购倾向于国内供应商，国产矿山装备企业的海外配套需求将直接受益于中资矿商的海外扩张。
矿山机械出海核心数据与标的
表：矿山机械行业核心数据| 核心指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2023年出口额 | 41.3亿美元 | 20-23年持续增长 |
| 贸易顺差（2023年） | 38.5亿美元 | 较2020年扩大近4倍 |
| 24M1-M8出口同比 | +24.1% | 持续高增 |
| 国内矿商资本支出CAGR（2016-23） | 22.6% | 远高外资9.1% |
| 中国采矿业对外投资（2022年） | 151.0亿美元 | 2018-22年CAGR 34.4% |
| 全球矿山机械需求（24年6-9月） | 同比-7% | 较3-6月改善9pct |
矿山机械出海的核心逻辑在于：国产产品竞争力持续提升（出口高增长证明）+全球需求筑底回暖（边际改善）+中资矿商出海配套需求（资本开支高增）。三重驱动叠加，看好国产矿山机械厂商出口持续发力。建议关注中信重工、耐普矿机等矿山机械核心标的。风险提示：全球矿业资本开支不及预期、大宗商品价格大幅下跌、地缘政治风险。
