国金证券无人物流车报告详细梳理了主要快递物流上市公司的无人车布局及潜在利润弹性。顺丰控股已投入超800台定制化无人车，并领投白犀牛B轮融资；顺丰同城投入约200台；京东物流在近30座城市开展运营；德邦股份参股木蚁机器人（无人叉车）和赢彻科技（自动驾驶卡车）。若无人配送渗透率达100%，顺丰控股年利润可增厚46亿元，德邦股份可增厚14亿元。无人车正从概念验证走向规模落地，头部快递企业有望率先受益。
顺丰控股：领投白犀牛，自营投放超800台
顺丰控股在无人车领域布局最为深入。2025年5月，低速无人驾驶公司白犀牛完成2亿元B轮融资，顺丰控股通过子公司深圳市顺丰投资有限公司领投。此前2024年8月，顺丰同城亦参与白犀牛融资。通过股权投资，顺丰系与白犀牛形成深度绑定。
在自营应用方面，顺丰控股2024年年报披露已投入使用超800台定制化无人车，覆盖三个核心场景：中转场和网点间的支线运输、网点和小哥收派区域间的接驳运输、以及园区和校园等封闭区域的收派。顺丰同城则投入约200台无人车，覆盖38个主要城市，与肯德基等合作开展餐饮配送。
顺丰控股拥有约10万辆末端收派车辆，是全国最大的末端运力网络之一。若未来无人配送渗透率逐步提升，利润弹性巨大。据国金证券测算，100%替换末端车辆可年增厚利润约46亿元，相对2025年预期归母净利润121亿元，弹性38%。
京东物流：近30城运营，聚焦短驳与网格仓
京东物流是另一家较早规模化应用无人车的快递企业。目前其无人车已在近30座城市开展运营，服务范围覆盖社区、商圈的快递配送和揽收。
京东物流主要有两种模式：一是短驳模式——无人车将包裹从网点运至指定接驳点，减少快递员往返网点次数，节省在途时长；二是网格仓模式——在订单量大的区域（如服装批发市场），无人车负责将包裹送回网格仓，快递员则专注于揽收等增值服务。2024年7月，京东智能网格仓在常熟正式启用，实现了从智能网格仓到社区的无人化接驳。
京东物流未直接披露末端车辆数量，但其拥有庞大的配送网络，且无人车运营城市数量持续增加。随着产品价格下降和路权放开，京东物流有望进一步扩大无人车队规模，降本效果将逐步显现。
德邦股份：参股木蚁机器人和赢彻科技
德邦股份在无人驾驶领域采取参股策略。其全资子公司宁波德邦基业持有上海木蚁机器人11.3%股份，后者专注于无人驾驶搬运机器人（无人叉车），已服务占快运市场70%的客户，累计无人搬运吨量200万吨。木蚁的L5级无人叉车已实现批量化落地，单仓100+台智能调度系统在多个场景24小时运营。
此外，德邦股份2021年参与赢彻科技2.7亿美元B轮融资，赢彻科技专注于干线物流自动驾驶，截至2025年搭载其技术的商用车行驶里程超2亿公里。虽然赢彻主要面向干线，但其自动驾驶技术积累可与德邦业务协同。
德邦股份拥有约3.1万辆末端收派车辆，若100%替换，测算可年增厚利润约14.4亿元，相对2025年预期归母净利润10亿元，弹性高达148%。考虑到德邦利润基数较小，无人车的降本效应对其利润改善最为显著。
加盟制快递：网络基础庞大，中长期受益明确
加盟制快递公司（中通、圆通、韵达、申通、极兔）采用网点加盟模式，无人车主要由加盟商自主采购。但加盟网络拥有庞大的末端运力基础——中通有超6000个加盟商和11万个末端驿站，圆通有5041个加盟商和超8万个终端门店。
无人车可直接降低加盟商运营成本，改善末端盈利，减少总部补贴，从而增强网络稳定性。据测算，若末端无人配送渗透率达100%，中通可增厚利润约25.1亿元，圆通19.6亿元，韵达17.6亿元，申通16.8亿元，极兔14.6亿元。
国金证券认为，随着无人车价格降至2万元以内、FSD月租降至1800元，加盟商有能力负担。总部可通过集采、租赁或金融支持等方式加速无人车在加盟网络的渗透，中长期受益明确。重点关注业务量最大、网络基础最深的中通快递。
投资建议：优先布局头部直营快递及京东物流
国金证券推荐直接受益且布局领先的直营快递快运企业。顺丰控股已大规模投入并参股上游，德邦股份弹性最大，京东物流运营城市多、模式成熟。加盟制快递中，中通快递业务量最大、网络最广，最具受益潜力。
风险提示包括无人车运营安全、路权开放进度、价格竞争超预期等。但总体看，无人车在快递末端的大规模应用已具备技术和经济可行性，头部企业的先发布局有望转化为显著的利润增量。
