申万宏源指出，口含烟作为新型无烟产品正迎来黄金发展期。2016年尼古丁袋产品问世带动口含烟产品破圈，2025年1月FDA批准菲莫国际ZYN 20款尼古丁袋产品PMTA，政策友好催化市场非线性增长。2024年菲莫国际ZYN出货量5.81亿罐（+51%）、营收19亿美元（+73%），近5年CAGR+57%；英美烟草现代口含烟出货量+55%；奥驰亚On!+40%。国际烟草巨头全力加码布局。口含烟无纺布作为关键材料，报价8-12万元/吨（数倍于普通产品均价不到2万元/吨），以诺邦为代表的国产高端无纺布制造商有望切入高盈利、高壁垒的新型烟草供应链，在不占用较多产能下贡献可观利润弹性。
尼古丁袋产品破圈——无烟气产品从专业走向大众
口含烟是无烟气产品重要细分品类，2016年前以松散烟粉为主，仅在烟瘾较强专业消费者中使用，市场局限在北美和瑞典。2016年尼古丁袋产品推出，使用无纺布将调制烟粉包成小袋，使用时放置于嘴唇与牙龈之间，使用方便且不易污染口腔。加之采用合成尼古丁（成本更低、有害杂质更少），带动口含烟产品快速破圈。与传统卷烟相比，口含烟不需燃烧、无焦油和烟雾，减害性极大提升。根据菲莫国际数据，2020年瑞典（口含烟消费大国）男性吸烟致癌率仅为6%（欧洲最低），远低于保加利亚49%。
口含烟产品对比| 产品类型 | 尼古丁来源 | 使用方式 | 有害物质 |
|---|
| 传统卷烟 | 烟草燃烧 | 吸食烟雾 | 6000+种 |
| 传统口含烟 | 烟草提取物 | 粉末直接接触口腔 | 约50种 |
| 尼古丁袋 | 合成烟碱 | 无纺布包裹缓释 | 约40种 |
政策友好期——FDA首次批准尼古丁袋PMTA
2025年1月16日，FDA批准菲莫国际ZYN品牌20款尼古丁袋产品的PMTA，涵盖10种口味、2种尼古丁浓度，这也是FDA首次允许尼古丁袋产品在美国销售，代表监管当局对口含烟减害性的认可。此前2015年FDA已允许瑞典火柴口含烟在美销售，2019年允许其作为改良风险烟草产品销售，2024年11月续签至2032年。欧洲方面，尼古丁袋尚未被TPD监管，在大部分国家处于监管灰色地带，英国允许其作为消费品销售。政策友好窗口期是新型烟草渗透率快速提升的关键驱动，当前口含烟正处于类似2015-2019年电子烟爆发前的政策宽松阶段。
国际烟草巨头加码——ZYN、On!、Velo高速增长
国际烟草巨头纷纷通过收并购加码尼古丁袋。菲莫国际2021-2022年收购AG Snus、Fertin Pharma、瑞典火柴，2024年ZYN出货量5.81亿罐（+51%）、营收19亿美元（+73%），近5年CAGR+57%。英美烟草2020年收购Dryft Sciences（Velo品牌），2024年现代口含烟出货量83亿支（+55%）、营收7.9亿英镑（+46.6%）。奥驰亚收购On!（2019/2021），2024年出货量+40%。帝国烟草2023年收购TJP实验室尼古丁袋业务。据测算2024年全球尼古丁袋总销量约232亿支，仍处于爆发早期。
高端无纺布是关键材料——报价8-12万元/吨，诺邦有望切入
无纺布是口含烟向尼古丁袋革新的关键材料，核心技术壁垒在于需要对尼古丁烟碱实现缓释功能，同时满足口腔接触舒适性、避免纤维碎屑掉落、粉末隔离安全等。这对无纺布孔径、粗细、柔软度均提出较高要求，需要纳米级孔径调控技术突破。口含烟无纺布报价8-12万元/吨（1688网站数据），数倍于诺邦原有产品均价（不到2万元/吨），具备可观盈利水平。单支用材极少，对产能占用量有限，不会受制于当前接近满产瓶颈。诺邦作为国内高端差异化水刺无纺布引领者，研发实力突出，有望在年内扩大出货，切入口含烟供应链贡献额外利润弹性。
