国金证券2025年度策略报告指出，出海是2024年可选消费板块最强主线。潮玩赛道涨幅97.3%（泡泡玛特+315.8%）、电子烟+69.2%（思摩尔国际+71.2%）、白电+31.0%（美的集团+34.5%）、黑电+36.6%（TCL电子+106.7%）。消费出海的底层逻辑在于利用中国本土供应链及运营优势，摆脱内需市场内卷，探索海外增量市场，可类比日本90年代后消费企业的发展路径。随着国内人口总量增长放缓和老龄化率提高，消费企业出海是继续寻找增长的关键，建议关注白电、黑电、潮玩、电子烟、家居出海、运动制造等方向。
出海：2024年最强主线，龙头公司强者恒强
出海方向是2024年可选消费板块表现最为突出的主线。国金证券研报数据显示，潮玩赛道涨幅97.3%（泡泡玛特+315.8%，2024E利润+129%）、电子烟+69.2%（思摩尔国际+71.2%）、白电+31.0%（美的集团+34.5%，2024E利润+15%）、黑电+36.6%（TCL电子+106.7%，2024E利润+84%）、运动代工+22.5%（裕元集团+107.1%）、宠物持平（乖宝宠物+54.6%）。出海方向的底层逻辑在于利用中国本土供应链及运营优势，摆脱内需市场内卷，探索海外增量市场。国金证券认为，这与日本90年代后消费企业的发展路径具有高度相似性——当国内人口增长停滞、消费量见顶时，出海成为消费企业持续增长的必然选择。2024年上半年出海方向最为强势，下半年虽有所回落但依然贡献α机会。
泡泡玛特：消费出海标杆，年涨超300%
泡泡玛特是2024年可选消费出海方向的标志性标的。国金证券研报数据显示，泡泡玛特全年累计涨幅超过315.8%，海外市场的拓展带动业绩高速增长——2024E归母净利润预计24.8亿元（同比+129%），2025E/2026E分别达33.8/42.6亿元（同比+36%/+26%）。泡泡玛特在东南亚、欧美等海外市场的快速扩张验证了中国IP和潮玩品牌的全球竞争力。国金证券认为，消费出海不仅仅是产品出海，更是品牌、IP、商业模式的系统性输出，以泡泡玛特为代表的新一代消费企业具备全球化视野和轻包袱优势，海外竞争力灵活性更强。随着国内消费市场进入存量竞争阶段，出海企业的业绩弹性显著优于单纯依赖内需的企业。
家电出海：美的/海尔/海信全球布局，业绩韧性突出
白电板块是出海方向中体量最大的细分赛道。国金证券研报数据显示，白电板块2024年涨幅31.0%。美的集团+34.5%，2024E利润387.2亿元（+15%）；海尔智家+25.2%，2024E利润194.4亿元（+17%）；四川长虹+131.1%，2024E利润8.8亿元（+27%）；海信视像+6.5%；TCL电子+106.7%，2024E利润12.5亿元（+84%）。家电企业较早布局海外产能和品牌，有效对冲了国内地产下行和内需疲软的影响。国金证券认为，家电出海龙头凭借全球产能布局、品牌矩阵完善和渠道深耕，海外业务有望持续贡献增量，且在特朗普关税政策不确定性下，海外产能布局的企业具备更强的风险抵御能力。
出海方向未来展望：内外需双轮驱动
国金证券认为，出海方向是未来中国消费企业持续增长的关键，投资机会有待持续挖掘。从驱动力看，短期受海外补库存和美元降息支撑，中长期受中国企业全球竞争力提升驱动。随着国内人口总量增长放缓和老龄化率提高，国内消费量到顶的赛道企业最具出海扩张的动力。几年前海外营收占比较高的企业主要分布在家电领域，目前各个消费领域均出现了出海成绩显著的消费品企业——潮玩领域的泡泡玛特、商贸零售领域的名创优品、电商领域的TEMU、电子烟领域的思摩尔国际、运动代工领域的华利集团等。这些企业大多不是传统的国内消费品巨头，但得益于新一代企业家的全球化视野和小体量带来的轻包袱，最终助力了企业海外竞争的灵活性。建议关注家电出海龙头（美的集团、海尔智家、TCL电子）、潮玩出海（泡泡玛特）、电子烟（思摩尔国际）、运动制造（华利集团、裕元集团）。
可选消费出海方向核心数据
| 赛道 | 板块涨幅 | 代表标的 | 标的涨幅 | 2024E利润增速 |
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| 潮玩 | +97.3% | 泡泡玛特 | +315.8% | +129% |
| 电子烟 | +69.2% | 思摩尔国际 | +71.2% | -1% |
| 白电 | +31.0% | 美的集团 | +34.5% | +15% |
| 黑电 | +36.6% | TCL电子 | +106.7% | +84% |
| 运动代工 | +22.5% | 裕元集团 | +107.1% | +68% |
投资启示：出海是穿越内需周期的核心主线
国金证券建议将出海作为2025年可选消费的核心配置方向之一。在三种情景假设中，出海方向均是重要配置方向——顺周期复苏情景下均衡配置出海与内需；复苏不及预期情景下兼顾出海机会；内需承压情景下坚定出海逻辑。当前特朗普当选加剧出口短期不确定性，但从长期方向看，消费企业出海是继续寻找增长的关键。无论选择品牌还是产能出海，具备全球竞争力的中国消费品企业能跑出α机会。特朗普贸易政策若导致关税提升，则拥有海外产能布局的企业（如白电龙头）更具韧性，而品牌出海企业（如泡泡玛特）可通过本地化运营对冲关税影响。
