方正证券2024年12月人力资源服务报告指出，科锐国际作为民营人服龙头，正从低谷中走出。2023年受招聘需求疲软影响，公司各季度归母净利润同比降幅约18%-37%。2024年以来环比逐季改善，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.41/0.45/0.49亿元，国内业务已重回增长通道。2023年底公司发布新一期股权激励计划，要求2024/2025/2026年收入或利润同比增速不低于30%/62%/103%。本文基于报告数据，分析科锐国际的业绩修复逻辑与弹性空间。
业绩逐季回暖，国内业务率先复苏
2012-2022年科锐国际收入/归母净利润复合增速分别为35%/25%，维持较高增速。2023年受宏观经济疲软影响，各季度归母净利润同比降幅约18%-37%。2024年公司归母净利润环比逐季改善，Q1/Q2/Q3分别为0.41/0.45/0.49亿元。
分业务看，灵活用工收入占比从2012年39%提升至2024H1的94%，是公司收入核心来源。2023年以来灵活用工占比持续提升，2024H1占总营收比例94%。短期看国内业务已走出低谷重回增长通道，海外业务还在调整中，未来随海外通胀压力降低，叠加公司进一步调整降本增效，有望逐步恢复。
股权激励目标彰显增长信心
2023年底公司发布新一期股权激励计划，激励对象不超过95人，包括董事长、副董事长兼总经理、CTO及多名英国子公司核心员工，反映公司对核心高管、技术团队、海外业务的重视。
公司层面业绩考核：完成公司层面可归属比例100%时，2024/2025/2026年收入或利润同比2023年增速分别不低于30%/62%/103%，对应2025/2026年同比增长25%/25%。完成比例80%时，增速分别不低于24%/50%/82%，对应2025/2026年同比增长21%/21%。股权激励目标可作为未来公司发展的重要参考。
科技赋能+海外拓展打开中长期空间
中长期看，公司持续完善“技术+平台+服务”的生态模式。技术投入方面，对内提高后台效率，对外丰富产品矩阵，强化各个业务之间的协同与交叉效应。匹配系统已在获客、人才寻访和内部协同合作等场景中全面应用，2024年下半年应用到其他产品线。
海外业务方面，在国际化战略指引下，公司紧跟国内大客户国际化发展路径，以及海外子公司当地客户业务的扩张带来的人力资源需求。2024H1海外业务收入占公司总收入约20%，全球布局持续深化。
估值筑底回升，建议关注
2023年受宏观经济疲软影响，科锐国际股价、估值显著回调。目前随经营逐步回暖，板块估值已筑底回升。当前公司PE-TTM处于历史较低水平，国内业务已回暖，海外业务尚在调整中。
看好宏观环境好转后公司业绩弹性释放：国内业务已走出低谷重回增长通道，海外业务随通胀压力降低有望逐步恢复。2023年底股权激励计划彰显公司对国际化及长期增长的信心，建议关注科锐国际。
