国联证券报告指出，科达利作为锂电池精密结构件行业龙头，已形成“一超多强”的稳固竞争格局。公司自1996年成立以来，从模具厂成功转型为全球最大锂电结构件供应商，2023年全球市占率远超同行位列第一。公司已建成13个国内生产基地和3个海外基地（匈牙利/瑞典/德国已投产），全球化布局领先。2024H1公司结构件毛利率23.61%稳中有升，规模+管理+出海三管齐下助力穿越降价周期。预计2024-2026年归母净利润CAGR达20.8%，龙头竞争优势有望持续强化。
结构件行业竞争格局——“一超多强”的形成与演进
结构件格局变化历经三大阶段。2005年前为锂电池发展初期，结构件依赖进口或模仿国外产品，主要海外企业FUJI SPRINGS（日）、Sangsin EDP（韩）。2006-2018年为国产崛起期，科达利、金杨、中瑞等企业从消费电池起步，科达利2007年率先探索动力及储能锂电池结构件领域，2008年向比亚迪小规模供应，2017年成为国内首家锂电结构件上市企业。
2019年至今进入“一超多强”期。受益于锂电池产业链向国内转移，2023年中国锂离子电池出货量占全球73.8%（较2019年提升18.64pct）。根据QYResearch，2023年全球前五大厂商占有约63%市场份额，科达利市占率远超其他厂家。结构件在技术/客户/资金具备较强壁垒——客户认证周期1-3年、固定资产占总资产比例31.29%，新进入者短期内难以突破。
表2：科达利核心竞争优势汇总| 竞争维度 | 科达利优势 | 壁垒特征 |
|---|
| 先发优势 | 2007年率先切入动力电池结构件 | 客户认证周期1-3年 |
| 客户绑定 | 覆盖宁德/比亚迪/中创新航/亿纬/蜂巢/LG/松下/特斯拉等 | 核心客户深度绑定 |
| 规模优势 | 13个国内+3个海外基地 | 单位投资额更低 |
| 管理能力 | 2024Q3净利率11.71%（同比+1.67pct） | 费用率持续下降 |
先发优势——从模具厂到全球龙头的20年跨越
科达利的发展历程可清晰分为四阶段。第一阶段（1996-1999）从模具厂转型手机锂电池结构件；第二阶段（2000-2006）成为国内首家手机锂电池结构件制造商，客户拓展至比亚迪、力神、比克；第三阶段（2007-2016）精准切换动力电池赛道，2008年开始向比亚迪小规模供应动力锂电池结构件，2014-2016年锂电结构件营收CAGR达114.91%；第四阶段（2017-2023）深交所上市，随着新能源需求放量，2020-2023年结构件产量从约12亿件增至37.26亿件。
公司在动力/储能结构件上具有先发优势，率先完成了从消费电池到动力电池的赛道切换。这种先发优势转化为客户资源的深度绑定——科达利客户已覆盖中美日韩多家厂商，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、LG、松下、特斯拉等全球头部电池及车企。
规模+管理+出海——穿越降价周期的三重驱动
科达利在降价周期中保持盈利韧性的核心来自三个维度。规模效应方面，公司单位投资额/产值比率维持在0.50或以下，低于同行业，为降低综合成本奠定基础。2021-2023年结构件产量CAGR约42.5%，固定成本得到有效分摊。
管理增效方面，公司通过集中采购（签订长期框架协议）、全自动化生产线优化、费用率持续下降（2019-2023年降低3.85pct）等方式持续降本。2024Q1-Q3归母净利率11.83%（同比+1.60pct），Q3单季度净利率11.71%（同比+1.67pct，环比+0.15pct）。
出海方面，公司全球化布局领先。国内13大基地覆盖深圳/上海/西安/惠州/常州/大连/宁德/宜宾/荆门等锂电产业区；海外匈牙利（0.8亿欧元产值）、瑞典（1.2亿欧元）、德国（1亿欧元）已投产，美国基地（7000万美元）规划2026年底投产。海外基地放量有望与更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提升。
盈利预测——2024-2026年归母净利CAGR 20.8%
预计科达利2024-2026年营业收入分别为123.46/148.46/178.22亿元（同比+17.46%/+20.25%/+20.05%），归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元（同比+18.46%/+22.43%/+21.65%），三年CAGR为20.8%。
锂电结构件业务假设随国内外投产持续放量，2024-2026年营收保持18%-20%增速，毛利率维持23%-24%。公司拟与中国台湾盟立、盟英共同投资设立科盟创新机器人科技公司，产品覆盖谐波减速机、机器人关节等，有望通过布局机器人领域打开第二成长曲线，预计2025-2026年机器人业务分别贡献1.0/2.0亿元产值。
