军用航空发动机需求正迎来结构性增长窗口。方正证券最新深度报告指出，军用航发需求量主要来自军机迭代和维修换发两个方面。目前我国空军仍以二代机、三代机为主，歼7/歼8等二代机存量占比仍达46%，而美国四代机占比已达25%。随着军机现代化建设提速，发动机增量（新需求+国产替代）和存量（维修+换发）市场空间广阔。以我国主要军用航发主机厂为基准测算，至2029年军用航发市场规模约为1335-1714亿元。
军机结构差距——二代机46% vs 美国四代机25%
根据《World air forces 2025》，目前我国空军仍以二代机、三代机为主，以歼7、歼8为代表的二代机存量占比仍达46%，主要使用FC网络总线技术的四代机占比较低。而美国已经形成以F-15、F-16、F/A-18等三代机为主，F22、F35等四代机为辅的格局，其中三代机占比为48%，四代机占比达到25%。军机结构的代际差距意味着巨大的换装需求，为航空发动机市场提供持续增长动力。
需求双驱动——增量（新机+国产替代）+存量（维修+换发）
军用航空发动机需求来自两个维度：增量方面，新型军机的列装带来新发动机配套需求，同时国产替代进程加速为国内航发企业提供进口替代空间；存量方面，随着军机服役时间增长，发动机维护和换发需求持续产生。按《机械传动》杂志测算，未来20年中国军用航空发动机总需求量22000台（其中出口军机需要量1000台），价值600亿美元（约4000亿RMB），即年平均1100台，价值200亿RMB。按价值计算，新军机装备、老军机维护和直升机各占80%、5%和15%。
未来5年市场空间预测——1335-1714亿元
以我国主要军用航空发动机主机厂的市场规模为基准，对各主机厂增速预测赋值，测算得到至2029年，我国军用航空发动机的市场规模约为1335-1714亿元。四家核心主机厂增速假设在10%-25%区间：沈阳黎明（WS-10系列发动机等），西安航发（涡扇发动机等），贵州黎阳（三代中等推力发动机），株洲南方（涡轴/涡桨/活塞式发动机等）。对应2029年市场规模分别为300-1000亿元、300-387亿元、114-147亿元、138-180亿元。
维护成本上升趋势——后市场持续需求
军用航空发动机全生命周期成本中，维护阶段成本呈现上升趋势。随着军机服役数量增加和飞行小时数积累，发动机大修、部件更换等后市场需求持续增长。这一部分需求具有刚性特征，不受新机列装节奏波动影响，为航发市场提供了稳定的存量需求底座。
军用航发未来5年市场空间预测（亿元）| 主机厂 | 2023A | 2029E（低增速） | 2029E（高增速） | 主要产品 |
|---|
| 沈阳黎明 | 262.3 | 783.2 | 1000.6 | WS-10系列等 |
| 西安航发 | 129.7 | 300.0 | 387.3 | 涡扇发动机等 |
| 贵州黎阳 | 49.1 | 113.6 | 146.6 | 三代中等推力发动机 |
| 株洲南方 | 77.7 | 137.7 | 179.7 | 涡轴/涡桨/活塞式 |
