十五五期间中国军贸出口有望突破1000亿美元——南亚+东南亚533亿、中东510亿。方正证券报告指出，武器军贸价格普遍溢价50%以上（F-35溢价76%、MQ-9溢价123%），利润空间极为丰厚。枭龙、歼-10C、彩虹/翼龙系列无人机为军贸市场主力，歼-35有望走向国际。
中国军贸出口的市场空间
根据SIPRI数据，2019-2023年中国对南亚+东南亚军贸出口占地区总进口比重从44.08%升至49.74%，已成为该地区最重要的武器供应国之一。对中东出口占比目前仅约0.2%，提升空间巨大。
结合渗透率假设（南亚+东南亚53.74%-63.74%，中东22.5%-35%），预测十五五期间（2026-2030年）中国对南亚+东南亚军贸出口约533.52亿美元，对中东约510.38亿美元，合计1043.90亿美元。
中国军贸出口的三大驱动因素：中东局势持续恶化、南亚+东南亚地缘紧张（南海、印巴冲突、缅甸内部矛盾）带来武器进口需求增大；中国设计和制造武器能力增强，国际认可度提高；军贸产品高利润率（溢价50%以上）驱动企业积极性。
武器军贸的高利润空间
军贸价格远高于内需价格：F-35A阿联酋采购2.08亿美元（美军方1.18亿，溢价76.25%）；F-35B新加坡2.29亿美元（美军方1.67亿，溢价37.31%）；MQ-9 Reaper荷兰0.85亿美元（美军方0.38亿，溢价123.03%）；AH-64E埃及1.00亿美元（美军方0.21亿，溢价382.36%）；UH-60黑鹰克罗地亚0.58亿美元（美军方0.28亿，溢价103.18%）；PAC-3 MSE德国0.085亿美元（美军方0.052亿，溢价52.09%）；Rafale法国出口1.97亿美元（法军方1.31亿，溢价50.34%）。
军贸价格普遍溢价50%以上，部分型号溢价超过100%。高溢价意味着高利润率，相关军贸企业将充分受益于军贸出口放量。
中国军贸出口的主力装备
战斗机：枭龙（JF-17）是中巴联合研制的轻型战斗机，已出口多国；歼-10CE是中国首款出口型三代半战斗机，已交付巴基斯坦；歼-35（FC-31）是中国第二款五代隐身战斗机，有望走向军贸市场，对标F-35。
无人机：彩虹系列（航天彩虹）和翼龙系列（中无人机）是中国军贸无人机的主力，已出口中东、非洲、东南亚多个国家。翼龙-2、彩虹-4/5在中东实战中表现突出，全球领先。
精确打击武器：导弹和远程火箭炮是军贸另一个重要关注点，地面类（中兵红箭、高德红外、北方导航、国科军工、长城军工、广东宏大）和机载类（国博电子）均有布局。
雷达系统：国睿科技、航天南湖等在防空雷达、预警雷达领域具备国际竞争力。
军贸企业标的梳理
建议关注军贸产业链相关企业：军机整机——中航沈飞（歼-35）、中航成飞（歼-10C/枭龙）、中航西飞（运输机）、洪都航空（教练机）、中直股份（直升机）；无人机——航天彩虹（彩虹系列）、中无人机（翼龙系列）；精确打击武器——中兵红箭、高德红外、光电股份、北方导航、国科军工、长城军工、广东宏大；机载类——国博电子；雷达系统——国睿科技、航天南湖；火工品原料——北化股份。
