国金证券2025年2月发布的军工行业周报指出，各大军工集团召开2025年度工作会，如期完成建军百年奋斗目标的号角清晰而明亮。2025年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。同时，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。航天装备PE 164.5（89.8%分位）、航空装备62.1（42.9%）、航海装备92.3（20.6%），航海装备估值处于历史低位，板块整体PE 101.7x位于57.9%分位，安全边际和配置性价比依旧较高。
各大军工集团工作会：决胜十四五，谋划十五五
中航工业中心任务是建设现代航空工业体系，实现从先进航空装备向高端航空装备的跨越，重点围绕产业链发展布局、产品谱系、功能结构布局等9个方面进行战略布局。中国航发强调加快航空发动机自主研制步伐，打造更加强劲的“中国心”。航天科技明确牢记强军首责，大力培育新质生产力，确保商业航天发展取得关键突破，加快发展低空经济、“航天+”战略性新兴产业。航天科工提出“六个坚决完成”目标，坚决完成以重大工程、重点型号为代表的年度科研生产任务。中船集团着力抓好履约交付攻坚战，确保国家重大工程、重点项目需要，着力提升国际化经营能力。兵器工业坚定履行强军首责，推动武器装备建设取得新突破。2025年各集团工作会部署明确，收官年攻坚态势清晰，订单释放有望成为板块核心催化剂。
航海装备PE仅20.6%分位：细分板块估值修复弹性最大
军工板块整体PE为101.70倍，处于近5年历史57.9%分位。细分板块中，航海装备PE 92.3倍，处于近5年历史分位数的20.6%，是军工细分板块中估值折价最明显的方向。航天装备164.5（89.8%分位）、航空装备62.1（42.9%）、地面兵装87.9（98.6%）、军工电子299.4（100.0%）。航海装备的低估值主要受2023-2024年民船周期下行和军品订单延迟的双重压制，但中船集团2025年工作会明确“着力抓好履约交付攻坚战”和“提升国际化经营能力”，航海装备有望受益于“十四五”收官年的重点订单集中交付和军贸出口拓展，细分板块估值修复弹性较大。
订单补发驱动景气回升：2025年军工行业盈利改善确定性高
2025年是十四五规划的收官之年，军工行业面临两大驱动力：一是大量的订单补发将推动行业景气度恢复，为军工企业带来更多市场机会和收入增长点——2024年受中期调整和人事变动影响，部分军品订单延迟至2025年集中释放；二是军方和重点单位积极制定十五五规划，打造未来五年的增长点，主战装备的增量方向（消耗类弹药、新型飞机）和新质生产力方向（卫星互联网、低空经济、大飞机）均有望获得持续投入。当前军工板块PE 101.7x位于57.9%分位，安全边际和配置性价比依旧较高，航海装备PE 92.3x仅处于20.6%分位具备较大估值修复空间。
军工板块估值与历史分位（截至2025年2月）| 细分板块 | PE（TTM） | 近5年历史分位 | 估值状态 |
|---|
| 航天装备 | 164.5 | 89.8% | 高位 |
| 航空装备 | 62.1 | 42.9% | 中位 |
| 地面兵装 | 87.9 | 98.6% | 高位 |
| 航海装备 | 92.3 | 20.6% | 历史低位 |
| 军工电子 | 299.4 | 100.0% | 历史高位 |
| 军工整体 | 101.7 | 57.9% | 中位 |
