中邮证券报告指出，国内军工行业经过2021-2024年装备放量，整体营收和装备产量已上新台阶。服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术（隐身材料、MEMS惯导、光子陀螺、高温合金返回料熔炼等），渗透率持续提升有望带来较大业绩弹性，是军工投资中值得重点关注的方向。
隐身材料——装备隐身化趋势下的核心受益方向
雷达隐身技术是通过减弱雷达波散射强度实现隐身，技术手段包括外形隐身技术、材料隐身技术、电子干扰和欺骗技术。在武器装备外形确定且自身隐身性能达到一定高度时，隐身性能主要取决于隐身材料。隐身材料在国外隐身飞机上已有大量应用，美国F-117A隐身战机RCS比常规战机减少23dB，使常规雷达作用距离缩减73%；B-2飞机前后缘采用结构型吸波材料，机体表面采用吸波涂层。
美国正在为B-21轰炸机和第六代战斗机发展更先进宽频段全向雷达隐身技术。B-21轰炸机将综合采用外形设计、先进轻量化/宽频带/结构隐身一体化材料和有源对消等技术获得全向宽频隐身性能，该机型2023年11月10日完成首次试飞。美国第六代战斗机可能采用基于超材料技术的新一代隐身材料，兼顾较宽频段并可能采用智能主动隐身技术。
我国隐身材料市场存在广阔空间。我国歼20隐身战斗机已量产，新型隐身战机歼35A于2024年11月亮相第十五届中国航展。除隐身歼击机外，隐身技术还有望应用于隐身轰炸机、隐身无人机、隐身导弹、隐身舰船等。隐身装备代际升级是未来我军装备升级重点，隐身材料初次需求和后期维护需求将随之增加。相关标的包括华秦科技、佳驰科技、光启技术。
MEMS惯导与集成芯片光纤陀螺——降低惯导成本的有效途径
惯性导航及控制系统是现代国防核心关键技术，广泛应用于军用飞机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域。陀螺仪是惯性导航系统中核心器件，已从第一代牛顿经典力学陀螺发展到第四代量子陀螺。MEMS陀螺仪属于第三代，依托成本优势可逐步应用于中低精度两光陀螺应用领域，解决光纤陀螺和激光陀螺体积较大、抗冲击能力弱的问题。MEMS陀螺仪相关标的为芯动联科。
集成芯片光纤陀螺有望大幅降低光纤陀螺成本。传统光纤陀螺光源、耦合器、调制器、探测器等核心部件均为分立光学器件，限制了成本降低和进一步小型化。导航级精度光纤陀螺外形尺寸70-90mm以上，单轴成本数万元，分立光学器件成本占陀螺总成本70%以上。集成芯片光纤陀螺利用单个集成光学芯片替代多个分立光学器件，可在大幅降低成本、缩小体积重量基础上保持较高性能。2020年美国KVH公司已开发精度0.02°/h的集成化光纤陀螺。相关标的包括长盈通。
高温合金返回料熔炼——降低航发成本与战略资源依存度
航空发动机成本中原材料成本占40%-60%，其中高温合金价值占比约35%。高温合金占航空发动机成本14%-21%。高温合金精铸件收率通常20%-30%，70%以上以料头、浇道、冒口、切屑等形式存在。美国早在20世纪90年代已将70%高温合金返回料实现同级使用、20%降级使用、10%提取有价金属元素。
我国高温合金返回料利用率较低。历史上我国主要采用全新料工艺路线，以返回料为主要原料的高温合金循环再生路线起步较晚，导致战略金属资源巨大浪费，高温合金产品在均匀性、杂质元素控制、冶炼、成本控制等方面与世界领先水平存在差距。
我国镍资源储量占比不足3%，对外依存度高达95%，日本、美国先后将镍列为关键矿产，我国2016年将金属镍纳入战略性矿产名单。提升再生高温合金产品制备能力，不仅有助于降低装备成本，还有助于降低我国镍资源对外依存度，具有重要意义。相关标的包括上大股份。
新技术渗透率提升带来的投资机会分析
新技术主要集中在军工产业链中上游，可分为三类：一是使产品性能大幅提升服务于下一代装备（隐身材料、3D打印等），二是使产品成本大幅下降（MEMS惯导、光子陀螺、高温合金返回料熔炼等），三是颠覆性技术（高功率微波、激光武器等）。随着新技术逐渐成熟并大规模应用，在军工领域渗透率提升有望带来业绩弹性。
隐身材料方向，我国隐身装备从歼20向歼35A、隐身轰炸机、隐身无人机等延伸，隐身材料需求从初次涂覆向后期维护延伸，市场空间持续增长。MEMS惯导方向，高性能MEMS陀螺仪精度不断提升，可逐步渗透无人系统、高端工业、高可靠等领域，解决传统惯导体积大、抗冲击能力弱的问题。高温合金返回料方向，提升返回料利用率是降低航空发动机成本、保障镍资源供给安全的关键路径。
三新技术渗透率提升驱动的业绩弹性有望在2025-2027年逐步显现，建议关注相关上市公司在技术突破和产业化方面的进展。
军工三新技术方向核心要点与受益标的对比表| 技术方向 | 核心逻辑 | 市场空间 | 相关标的 |
|---|
| 隐身材料 | 装备隐身化趋势，歼20已量产歼35A亮相，从隐身战机向轰炸机/无人机/舰船延伸 | 初次涂覆+后期维护双需求 | 华秦科技、佳驰科技、光启技术 |
| MEMS惯导 | 小体积/高集成/抗高过载，替代中低精度两光陀螺 | 导弹领域77亿、军机25亿、陆装8.7亿 | 芯动联科 |
| 集成芯片光纤陀螺 | 集成化降本70%+，单轴成本从数万元大幅降低 | 替代分立器件光纤陀螺市场 | 长盈通 |
| 高温合金返回料 | 降低航发成本14-21%，降低镍资源95%对外依存度 | 战略资源保障价值巨大 | 上大股份 |
