军工行业在经历了长达10个季度的机构减配后，2Q25首度迎来增配拐点。民生证券研究所最新持仓分析报告指出，主动型基金超配/低配军工幅度为-0.003ppt，环比增加0.20ppt，结束了3Q22以来连续10个季度环比减少的趋势。军工主题基金规模环比增长24.58%至398亿元，恢复至4Q23水平。行业需求恢复、订单陆续落地，机构配置正在从“底部信号”走向“趋势反转”。
持仓拐点确认——连续10季度减配后的首度增配
2Q25主动型公募基金重仓持股2.98万亿元，其中重仓军工市值891亿元（1Q25为720亿元），占比2.99%（环比+0.53ppt）。超配/低配幅度为-0.003ppt，环比增加0.20ppt，结束了自3Q22以来连续10个季度环比减少的趋势。
此前，主动型基金超配幅度在3Q22创下历史新高（2.87ppt）后持续回落，1Q25转为低配，2Q25虽仍低配但幅度仅-0.003ppt，几乎接近标配。行业配置有望告别长达两年半的调整期转为向上。从中信一级行业排名看，主动型基金对民生军工成份股超配/低配幅度排名第13位（1Q25第15位），增配幅度排名第6位，机构对军工板块的配置意愿显著回升。
主题基金规模回升——从320亿增至398亿
2Q25主动型军工主题基金规模合计398亿元，较1Q25的320亿元增加24.58%，恢复至4Q23前水平（386亿元）。近两年军工主题基金规模总体呈减少趋势，1Q25较历史最高规模下滑近50%，但2Q25环比增加25%，有望开启规模增长新阶段。
主题基金重仓84支股票（1Q25为82支），前十重仓市值合计占主题基金资产净值比例平均56.24%（环比-0.29ppt）。菲利华获8家主题基金持有（数量环比不变）、中航沈飞7家、航天电器/中航高科/国睿科技5家。主题基金持仓覆盖范围扩大、集中度略有下降，反映机构对军工板块的配置从“集中押注”向“多点布局”转变。
主动型基金重仓结构——上游+总装占比75%
2Q25主动型基金持仓市值按产业链环节：上游38%、总装37%（较1Q25的28%显著提升9ppt）、配套19%、分系统6%。主机厂市值占比大幅提升是本季度最显著的结构变化，总装环节占比跃升至37%，接近上游占比。
按细分板块：航空37%、信息化29%、新材料15%合计达80%，长期为市值占比较高的核心板块。加仓方向上，兵器（+1.31ppt）、航空（+0.92ppt）、信息化（+0.23ppt）居前；减仓方向上，锻造与成型（-0.72ppt）、新材料（-0.66ppt）居前。2Q25全部基金连续5个季度加仓兵器板块，4Q24-2Q25连续3个季度加仓信息化板块。
集中度持续降低——前十五大重仓市值占比降至66.85%
2Q25主动型基金持仓前十五支股票市值占其持仓总市值的66.85%，环比减少2.10ppt，集中度连续3个季度环比减少，但仍保持在接近70%的较高水平。
中航沈飞持仓市值占比从5.7%跃升至11.1%（+5.4ppt），增幅居前；内蒙一机从0.02%升至1.9%（+1.8ppt）；中航成飞从0.4%升至2.2%（+1.8ppt）。振华科技从6.5%降至2.4%（-4.0ppt），中航光电从10.0%降至8.2%（-1.7ppt）。机构在加仓核心总装龙头的同时，对部分上游材料标的进行结构性减仓，反映配置方向从“上游分散”向“总装集中”的转变。
2Q25主动型基金军工持仓核心数据| 指标 | 2Q25数据 | 环比变化 |
|---|
| 主动型基金重仓军工市值 | 891亿元 | +24% |
| 主动型基金重仓军工占比 | 2.99% | +0.53ppt |
| 超配/低配幅度 | -0.003ppt | +0.20ppt |
| 军工主题基金规模 | 398亿元 | +24.58% |
| 前十五大重仓集中度 | 66.85% | -2.10ppt |
