东吴证券研报将国企改革列为军工行业十一大方向之一。2025年是新一轮国企改革深化提升行动的收官之年。国资委或将出台资产重组、股权激励、集团重组、转型考核机制等支持政策，推动军工央企高质量发展。
国企改革深化——市值管理与高景气共振
高质量发展乘势而上，定调央企未来发展。国资委或将对军工央企落实和出台进一步支持政策，包括资产重组、股权激励、集团重组、转型考核机制等。以十大军工集团为代表的央国企可以通过改革建设核心能力，增强产业链稳定性。集团下辖的上市公司也将受益于资产注入带来的价值重估。
2025年兵装集团及东风集团旗下上市公司集体公告控股股东筹划重组，国企改革关注度持续提升。国务院国资委于2025年6月5日批复兵装集团“分立+注入”重组方案，将汽车业务剥离成立独立央企“中国长安集团”，军工资产注入兵工集团，形成总资产超万亿元的“陆海空天电”全领域军工巨头。并购重组将是有力手段。
资产证券化——核心资产注入预期
军工集团资产证券化率相对较低，集团内部有大量未上市优质资产，有可能通过资本市场进行证券化。兵器工业集团落实国资委的2025年军工集团证券化率≥50%的统一要求。中兵红箭作为集团智能弹药核心上市平台，被赋予资产注入、提升证券化率与市值管理的关键任务。
中航成飞重组完成，成飞集团注入资产包评估值合计32亿元，2025年收入目标699.7亿元。成飞集团扣非净利大增1180%。重点关注核心资产仍在体外的上市公司，以及资产证券化率较低的军工央企，如中国兵器工业集团、航天科技集团、中国航发集团等。资产重组方向涵盖地方国资收购优质涉军资产后注入上市公司带来的“壳+资产”重估。
航天南湖——防空预警雷达领域的改革标杆
航天南湖作为航天科工二院23所下属唯一上市平台，存在资产注入的预期。航天科工集团的资产证券化率相对较低，集团内部有大量未上市的优质资产。在国企改革和军工集团资产证券化提速的背景下，航天南湖有可能成为集团资产注入的受益者。
防空预警雷达是国防信息化建设的重要方向。在防空预警雷达领域，航天南湖与中电科14所、38所形成三足鼎立的竞争格局。公司在多个竞标项目中成功中标，有望在行业中保持领先地位。航天南湖受益于电子信息战盛行和国防信息化建设加速，防空预警雷达市场空间广阔。
改革主线贯穿军工投资逻辑
军工板块投资主线之一就是改革与资产证券化。涵盖地方国资收购优质涉军资产后注入上市公司带来的“壳+资产”重估，以及央企军工集团加速未上市资产证券化或通过并购拓展专业边界释放的协同红利。
兵器工业集团锚定“全面建设现代化兵器工业、打造具有全球竞争力的世界一流科技集团”战略目标，着力推进全面创新、全面转型、全面改革，突出科技创新，深化产业融合，加快实施并购重组。2025年兵器工业集团改革深化提升行动高质量收官，有力推动了集团公司在增强服务国家战略功能作用、真正按市场化机制运营等方面取得明显成效。改革与资产证券化主线持续为军工板块提供制度性红利。
表：军工国企改革核心事件与标的| 改革方向 | 核心事件/标的 | 关键信息 |
|---|
| 资产重组 | 兵装集团“分立+注入” | 形成总资产超万亿元军工巨头 |
| 资产注入 | 中航成飞重组完成 | 2025年收入目标699.7亿元 |
| 资产注入预期 | 航天南湖 | 航天科工二院23所唯一上市平台 |
| 证券化率目标 | 兵器工业集团 | 2025年证券化率≥50% |
| 市值管理 | 中兵红箭 | 智能弹药核心上市平台 |
