国联证券研报指出，当前我国居民风险偏好仍较低，储蓄意愿持续处于高位。2024Q2倾向于“更多储蓄”的居民占比达61.5%，住户定期存款规模及占比持续提升。在存款利率持续调降背景下，预定利率2.5%的增额终身寿险和2.0%的分红险仍具备竞争优势，储蓄型险种有望承接“存款搬家”需求，为2025年开门红销售提供需求支撑。
居民储蓄意愿持续处于高位
当前我国居民的消费意愿及投资意愿均较低。2024年9月消费者信心指数为85.7，消费意愿指数为92.0，均处于景气临界值100以下，表明我国消费者信心不足、消费意愿不强烈。
从居民的投资意愿来看，2024Q2居民偏爱的前三位投资方式依次为“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托”和“股票”。其中倾向于投资“基金信托”、“股票”的居民占比分别为18.2%、13.5%，环比2024Q1分别下降0.4、0.6个百分点，居民对高风险金融产品的投资意愿持续走低。
同时，居民的储蓄意愿持续提升。2024Q2倾向于“更多储蓄”的居民占比为61.5%，处于近年来较高水平。住户定期存款规模及占比持续提升，居民越来越倾向于长期储蓄而非消费或投资高风险资产。这一趋势反映了当前居民风险偏好的系统性下降。
存款利率调降驱动“存款搬家”
在银行净息差持续收窄的背景下，银行多次下调存款挂牌利率。2024年10月，四大行的5年期定期存款挂牌利率已降至1.55%，存款收益率对储户的吸引力预计将有所减弱。
居民“存款搬家”的需求预计较为旺盛。通过对比预定利率2.0%的分红型终身寿险与5年期银行定期存款的收益率，太保寿险长相伴（传世2024）的40年IRR约为1.55%（保证利益），略高于中国银行5年期定期存款收益率。若考虑分红收益，保险产品的长期收益率预计更高。
从收益率比较来看，预定利率2.5%的增额终身寿险保证收益确定性高、灵活性较强；预定利率2.0%的分红险“保底+浮动”收益结构在低利率环境下具有竞争优势；万能账户最新结算利率2.5%-3.1%，保底收益率1.5%，可以增厚主险收益。相比之下，沪深300指数近1年涨幅11.3%但波动较大，主动型基金近1年收益率1.8%且收益不确定。
储蓄型险种承接“存款搬家”需求
在居民“存款搬家”的背景下，增额终身寿险、分红险等保险产品凭借其刚兑属性、相对较高的收益率等优势，有望承接更多客户的储蓄需求。2025年开门红期间各人身险公司的主打产品仍是年金险、两全险、终身寿险等储蓄型险种。
从历史数据看，寿险公司1月及Q1保费主要由开门红贡献。2023年中国人寿1月保费占比31.5%，平安寿险22.1%，太保寿险22.6%，新华保险21.2%。Q1保费占比整体在1/3以上，中国人寿高达51.0%。开门红期间的保费收入对全年业绩至关重要，储蓄型险种的销售表现将直接影响开门红成果。
保险公司在开门红期间通常会通过推出“保险+服务”一体化方案以吸引客户投保。中国平安享有医养服务权益的客户贡献的NBV比重由2021年的31%快速提升至2023年的73%，康养服务对新单销售的赋能效应持续显现，有望在2025年开门红期间继续发挥作用。
表：居民资产配置偏好与收益率对比| 资产类型 | 收益率特征 | 风险水平 |
|---|
| 5年期银行定期存款 | 1.55%（单利） | 极低 |
| 预定利率2.0%分红险 | 保证IRR 1.55%+分红 | 极低 |
| 预定利率2.5%增额寿 | 保证IRR约2.0%-2.3% | 极低 |
| 偏股基金 | 近1年1.8% | 高 |
| 沪深300 | 近1年11.3% | 高 |
