聚光科技正从历史包袱中彻底走出。太平洋证券报告显示，公司2024年实现归母净利润2.07亿元，同比增长164.11%，成功扭亏为盈；毛利率从41.06%提升至44.43%。2019年起公司停止签订PPP新合同，组织专门团队处置剥离PPP项目，聚焦核心仪器业务。经营战略调整初见成效，资产减值损失和信用减值损失大幅下降，运营效率显著提升。在国产替代与设备更新双重催化下，聚光科技作为国内科学仪器龙头，经营拐点已至，成长确定性增强。
历史包袱：PPP项目的拖累与出清
2016年起，聚光科技与江山、鹤壁、黄山、章丘等多地政府签署包括“智慧海绵城市”、流域治理、生态环境综合治理等多项PPP合作框架协议。该类项目建设周期、运营周期长，受政策、金融机构风险偏好等各方影响大，受市场大环境影响对公司经营形成拖累。2019年开始，受环境监测业务市场竞争加剧、及重资产PPP回款不及预期，公司净利润下滑明显。2021年开始，公司营收出现连续下滑。面对困境，公司果断调整战略。2019年起，公司停止签订PPP等建设投资类项目新合同。后又组织了专门团队处置剥离部分PPP项目。2023年开始，公司坚持以保障现金流为核心，持续强化提高合同质量和营业收入质量。聚焦核心仪器业务，在停止签订PPP新合同的基础上，根据各个项目的具体情况，差异化控制已签订的此类项目之推进；为集中公司资源，组织专门团队处置剥离部分PPP项目。经过持续出清，历史包袱对公司的拖累已大幅减轻。
经营拐点确认：2024年归母净利增164%
2024年是公司经营拐点的确认之年。公司实现营收36.1亿元，同比增长13.58%，重回增长轨道；实现归母净利润2.07亿元，同比增长164.11%，成功扭亏为盈。从盈利能力看，公司毛利率从2023年的41.06%提升至2024年的44.43%，净利率从-10.14%提升至5.72%。期间费用率持续优化，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。资产减值损失从2023年的-1.05亿元大幅降至2024年的-0.41亿元，信用减值损失同样显著下降。净资产收益率从-11.09%提升至6.64%，由负转正。各项财务指标全面好转，印证了公司战略调整的有效性。公司在职员工数量有所优化，商誉绝对值下降明显，运营效率显著提升。
战略聚焦：“4+X”布局持续发力高端仪器
在剥离PPP项目的同时，公司持续做强做大高端分析仪器业务。公司构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司。智慧环境板块针对环境质量、污染源防治、“双碳”等领域，以在线、移动/便携、实验室、自动化等多场景应用提供一体化平台服务。智慧工业板块为钢铁冶金、焦煤化工、石油化工等工业过程全流程“气、液、固”分析检测应用提供检测技术综合解决方案。智慧实验室板块持续深入在先进分析检测及前处理自动化联用等核心技术平台的研究，为生命科学、食品安全、应急安全、环境监测、能源化工等众多行业客户提供定制化产品与综合解决方案。生命科学板块战略布局临床诊断、基因分析、细胞分析和生物制药等领域，为生命科学领域客户提供基于国产分析检测装备的整体解决方案。产品技术布局全面完整，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。
未来展望：国产替代+设备更新双轮驱动
展望未来，聚光科技面临两大成长机遇。一是国产替代机遇，高端科学仪器已成为大国科技博弈战略焦点，2025年1月美国禁止向中国出口高参数流式细胞仪和某些质谱设备，外部压力倒逼国内仪器行业加速自主可控。聚光科技作为国内科学仪器营收和资产规模领先的龙头，有望持续受益于国产替代进程。二是设备更新机遇，国家推动大规模设备更新，高校、职业院校、科研院所将更新置换先进教学及科研技术设备，直接拉动仪器采购需求。太平洋证券预计公司2025-2027年营收41.90、48.03、54.08亿元，归母净利润3.20、4.51、5.56亿元，对应PE 32.91、23.34、18.94倍，给予“买入”评级。经营拐点已至，成长确定性增强。
财务指标 | 2023A | 2024A | 变化
营业收入（亿元） | 31.82 | 36.14 | +13.58%
归母净利润（亿元） | -3.23 | 2.07 | +164.11%
毛利率 | 41.06% | 44.43% | +3.37pct
净利率 | -10.14% | 5.72% | +15.86pct
ROE | -11.09% | 6.64% | +17.73pct
资产减值损失（百万元） | -105 | -41 | 大幅收窄
