可控核聚变正从实验室走向工程建设，催生千亿级蓝海市场。申万宏源研究深度报告显示，全球可控核聚变装置将在2025-2035年迎来密集建设期，预计2035年全球装置总计达196座，十年市场空间约2035亿美元【25†L20-L26】。其中磁体系统约570亿美元、结构件约346亿美元、真空室约163亿美元、电源系统约163亿美元【26†L4-L7】。2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，预计2029年增长至4795亿美元（CAGR 8.1%）【25†L14-L18】。本文系统拆解聚变产业链的市场空间与投资机会。
全球市场规模——2029年达4795亿美元，CAGR 8.1%
根据The Business Research Company数据，2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，预计以5.9%增速到2025年达3511.1亿美元【25†L14-L16】。受益于技术成熟及政策和监管支持，核聚变市场将继续强劲增长，预计以8.1%复合年增长率到2029年增长至4795亿美元【25†L16-L18】。托卡马克技术路线为主要方案，2024年约占总数的50%【25†L22-L24】。全球聚变能源公司获得大量社会资本投入，Helion Energy累计融资超10亿美元，估值达54.25亿美元【17†L3-L6】。
装置建设市场——2035年达196座，十年2035亿美元
根据《IAEA WORLD FUSION OUTLOOK 2024》，2024-2035年规划可控核聚变项目约37座【25†L22-L24】。假设每座项目建设成本约50-60亿美元（取中值55亿美元），预计2025-2035年十年市场空间约2035亿美元【26†L4-L7】。分系统来看，磁体系统市场规模约570亿美元（占28%）、结构件约346亿美元（占17%）、真空室约163亿美元（占8%）、电源系统约163亿美元（占8%）【26†L6-L7】。随着BEST、CFETR、SPARC等下一代装置陆续进入建设阶段，产业链相关企业订单有望持续增长。
产业链投资机会——关注高壁垒及高价值量环节
可控核聚变产业链上游为超导磁体材料、金属钨等稀有金属、特种钢材、氘和氚等燃料；中游为磁体系统、真空系统、加热与电流驱动系统等设备；下游为核电站运营【24†L5-L8】。ITER成本分布中磁体系统占比最高约28%【25†L3-L5】。超导材料是磁体系统核心，西部超导在低温超导领域全球领先，永鼎股份在二代高温超导带材领域实现突破【30†L8-L12】【31†L18-L22】。包层系统方面，国光电气深度参与ITER配套设备（偏滤器、包层第一壁板等），核工业设备营收占比从2019年10.9%增长至2024年37.9%【33†L9-L13】。安泰科技聚焦核聚变装置中关键抗辐照材料，产品已成功应用于EAST装置及ITER项目【34†L3-L5】。合锻智能是全球少数掌握核聚变真空室制造技术的企业，2024年承担BEST项目真空室核心部件制造任务【34†L7-L10】。
2025-2035年全球可控核聚变市场空间测算| 指标 | 预测值 |
|---|
| 规划建设数（2024-2035E） | 约37座 |
| 单座建设成本 | 55亿美元（中值） |
| 十年市场空间合计 | 2035亿美元 |
| 其中：磁体系统（28%） | 570亿美元 |
| 结构件（17%） | 346亿美元 |
| 真空室（8%） | 163亿美元 |
| 电源系统（8%） | 163亿美元 |
