西部证券2025年2月发布的J.P. Morgan医疗健康大会总结报告指出，第43届JPM大会于2025年1月13-16日在旧金山召开，全球创新药产业链围绕重磅单品与技术平台创新升级、投资并购吸收优质资产、专利到期浪潮下的产品迭代战略等热点议题展开。强生146亿美元收购Intra-Cellular Therapies打响2025年医药交易第一枪；礼来最高25亿美元收购Scorpion小分子PI3Kα抑制剂；GSK 10亿美元首付款收购IDRx。诺华、辉瑞、BMS等MNC积极调整管线布局，应对LOE浪潮，瞄准2030年持续增长。
诺华：155→94个管线，聚焦自免/代谢/肿瘤/心血管优势领域
诺华管理层在2025JPM大会上表示，公司精简和聚焦投资组合，将临床阶段研发管线减少40%（155个缩减至94个），每个项目资源投入增加50%。核心布局四大领域：自免（Remibrutinib预计2025年获批CSU，后续拓展HS、食物过敏、MS等）、代谢（Pelacarsen减少Lp(a)心血管风险，峰值预计超40亿美元）、肿瘤（Pluvicto峰值预计超50亿美元、Kisqali超80亿美元）、心血管（Leqvio超40亿美元）。公司设2024-2029年营收CAGR 5%、利润率提升至40%目标。对中国市场充满信心，正在中国投资1亿美元建设放射配体疗法（RLT）设施。
辉瑞：430亿收购Seagen，ADC 2030年目标超100亿美元
辉瑞2023年以430亿美元收购Seagen，在美国肿瘤药销售排名跃居第三。2024年Seagen ADC产品贡献超34亿美元，2030年目标达成经风险调整后超100亿美元收入。公司设定2030年战略目标：生物制品收入占比从6%提升至65%，推出至少8款重磅抗癌药，惠及患者数量翻倍。2025年预计启动13项III期临床（8项关键数据读出），重点布局CDK4抑制剂Atirmociclib（1L mBC）、IB6 ADC Sigvotatug vedotin（1L NSCLC）、PD-1单抗Sasanlimab（NMIBC）。财务层面，2025年业绩指引收入610-640亿美元，2026-2028年LOE损失170-180亿美元，但收购产品到2030年将带来200亿美元收入对冲。
BMS：增长型产品2025年占比超50%，Cobenfy开创精神分裂症新机制
BMS 2025年面临Revlimid、Pomalyst、Sprycel等传统产品专利悬崖（预计2025年传统产品收入下降20-25亿美元），但增长型产品组合2024Q3营收58亿美元（同比+18%），2025年收入占比预计超50%。五款核心增长品种：Opdualag（FIC PD-1+LAG-3，1L黑色素瘤标准方案）；Cobenfy（首创毒蕈碱M1/M4激动剂，精神分裂症全新机制，上市定价1850美元/月，Medicaid大部分已宣布覆盖）；Opdivo Qvantig（首款皮下注射PD-1抑制剂，5分钟完成给药，预计占收入30-40%）；Reblozyl、Camzyos。公司计划未来五年实现10+款新分子实体及30+项新标签扩展，以弥补传统产品组合损失。
MNC研发管线精简与2025年催化剂概况| 公司 | 核心战略 | 2025年关键催化剂 | 2030年目标 |
|---|
| 诺华 | 155→94个管线，聚焦自免/代谢/肿瘤/心血管 | Remibrutinib获批CSU、OAV-101提交监管 | 2030年代中个位数增长 |
| 辉瑞 | 430亿收购Seagen，ADC 2030年100亿 | 13项III期启动、8项关键数据读出 | 生物制品占比65%，8款重磅抗癌药 |
| BMS | 增长型产品2025年占比超50% | Cobenfy阿尔茨海默病ADEPT-2数据 | 5年10+ NMEs、30+新标签 |
