国金证券最新交通运输周报数据显示，航运各子板块走势分化——外贸集运持续承压，本周CCFI环比-2.2%、同比-39.0%，SCFI环比-1.7%、同比-51.1%，美线运力供给过剩带动整体运价下调；干散货运输小幅反弹，BDI环比+2.2%；油运受地缘政治缓和影响，BDTI环比-3.1%。内贸集运PDCI同比+16.5%，内需相对稳健。本报告从集运、油运、干散货三个维度解析航运板块的运价走势与景气分化。
外贸集运持续承压——美线运价下调带动整体走弱
本周CCFI为1313.7点，环比-2.2%、同比-39.0%；SCFI为1733.29点，环比-1.7%、同比-51.1%。CCFI美东航线1376.51点（环比-8.8%、同比-16.8%），美西航线1084.28点（环比-10.5%、同比-32.2%），美线运力供给过剩是拖累整体运价的主要因素。欧洲航线CCFI 1694.3点（环比+3.3%、同比-45.2%），东南亚航线941.27点（环比+0.4%、同比-25.2%），欧线和东南亚航线相对坚挺。当前美线运价持续走弱，新船交付带来的运力增长与需求增长不匹配，预计短期集运市场仍将承压。
内贸集运同比+16.5%——内需韧性支撑
上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1061点，环比-2.4%、同比+16.5%。分区域：东北指数1042点（环比-0.6%、同比+24.8%），华北指数890点（环比-4.4%、同比+27.7%），华南指数1130点（环比-4.9%、同比-0.3%）。内贸集运同比表现显著优于外贸集运，反映国内大宗商品和消费品内需的韧性。东北、华北指数同比增速均超24%，区域经济活跃度提升支撑内贸集运需求。
油运与干散货——地缘溢价消退与铁矿石观望
油运：BDTI收于932.4点，环比-3.1%、同比-12.5%；BCTI收于538.8点，环比-2.5%、同比-35.3%。伊以紧张局势逐步缓和，市场情绪从地缘政治主导转变为供需基本面主导，双方阶段性停火协议使此前战争溢价推高的运价回调。成品油运BCTI同比-35.3%表现更弱，反映成品油贸易需求疲软。干散货：BDI指数1483.6点，环比+2.2%、同比-23.7%。分船型BCI环比+7%、BPI环比+10.4%、BSI环比+11.2%，中小型船运价反弹明显。澳大利亚主要矿商维持财年结束后的观望态势，太平洋航线铁矿石货盘偏少，过剩运力累积，运价低位下探后小幅反弹。
航运板块投资策略——结构性分化中的选择
集运短期承压，建议关注欧美需求变化和新船交付节奏。油运受地缘政治溢价消退影响，等待供需基本面改善信号。干散货处于低位震荡，关注铁矿石贸易恢复和全球基建需求。内贸集运同比高增，推荐关注内贸集运标的。整体看，航运板块当前缺乏系统性机会，以结构性分化和阶段性反弹为主。
主要航运运价指数周度变化| 指数 | 本周值 | 环比 | 同比 | 趋势判断 |
|---|
| CCFI（出口集运） | 1,313.7 | -2.2% | -39.0% | 承压 |
| SCFI（上海集运） | 1,733.3 | -1.7% | -51.1% | 承压 |
| PDCI（内贸集运） | 1,061 | -2.4% | +16.5% | 稳健 |
| BDTI（原油运输） | 932.4 | -3.1% | -12.5% | 略有承压 |
| BDI（干散货） | 1,483.6 | +2.2% | -23.7% | 小幅反弹 |
