集运市场呈现“长协涨、即期跌”的分化格局。本周上海出口集装箱运价指数SCFI报1869.59点，环比下跌10.5%，即期运价在前期抢运效应消退后明显承压；中国出口集装箱运价指数CCFI报1342.46点，环比上涨8.0%，长协价滞后因素仍在支撑。分航线看，美东（+10.6%）、美西（+5.8%）、欧洲（+6.6%）CCFI延续上涨，但SCFI的下跌预示后续长协价面临下行压力。国金证券认为，集运短期承压，行业供需格局仍需观察。
SCFI环比-10.5%，抢运效应已被消化
本周SCFI收于1869.59点，环比下跌10.5%，同比下跌49.7%。即期运价在经历了前期关税抢运带来的阶段性拉涨后，随着抢运窗口关闭，运价快速回落。分航线看，美西、美东、欧洲等主要航线即期运价均出现不同程度下跌，反映货主提前备货需求释放后，新增订单支撑不足。
CCFI报1342.46点，环比仍上涨8.0%，同比下跌30.2%。CCFI与SCFI的背离主要源于指数构成差异——CCFI包含大量长协价格，对运价变化的反映存在滞后；SCFI完全反映即期市场价格，更敏感于短期供需变化。CCFI的上涨反映前期抢运效应的长协传导尚未结束，但SCFI的大幅下跌预示后续CCFI将面临向下修正压力。
分航线看：美东+10.6%领涨，欧洲+6.6%
本周CCFI分航线指数：美东1492.92点环比+10.6%（同比-20.0%）、美西1256.91点环比+5.8%（同比-24.0%）、欧洲1578.6点环比+6.6%（同比-44.4%）、东南亚937.79点环比+1.2%（同比-15.6%）。美东航线涨幅最大，反映巴拿马运河水位恢复后运力释放的滞后效应，以及美东港口罢工风险溢价仍存。欧洲航线受红海绕行持续支撑，运价回落幅度相对温和。
SCFI的下跌能否持续需关注后续需求端变化：若欧美补库需求持续偏弱，运价可能进一步下行；若Q3传统旺季需求回暖，运价有望企稳。
内贸集运PDCI同比+26.4%，表现优于外贸
内贸集运方面，上周PDCI报1125点，环比+0.1%，同比+26.4%。分区域：东北1080点同比+43.2%、华北1016点同比+54.4%表现强劲，华南1175点同比-1.8%相对疲弱。内贸集运受益于国内经济复苏预期和沿海运输需求回暖，运价水平明显优于外贸集运。内贸集运企业盈利有望受益于运价同比高增。
集运板块后续展望：短期承压，关注Q3旺季需求
集运短期承压，SCFI快速回落反映即期市场供需偏弱。后续需关注：欧美进口需求变化（补库周期是否延续）、巴拿马运河水位恢复对运力的释放效应、红海绕行是否会因地缘局势变化而改变、以及Q3传统旺季需求能否超预期。
当前集运运价处于“长协支撑但即期走弱”的过渡期，若Q3旺季需求不及预期，长协价可能在2026年合约谈判中面临下调压力。建议关注集运企业盈利预期变化及估值调整机会。
表：本周集运运价分航线数据| 指数 | 本周值 | 周环比 | 同比 |
|---|
| SCFI综合 | 1869.59 | -10.5% | -49.7% |
| CCFI综合 | 1342.46 | +8.0% | -30.2% |
| CCFI美东 | 1492.92 | +10.6% | -20.0% |
| CCFI美西 | 1256.91 | +5.8% | -24.0% |
| CCFI欧洲 | 1578.60 | +6.6% | -44.4% |
