中原证券发布机械行业2024年报及2025年一季报财报总结报告指出，机械行业2025年一季度业绩有明显改善，营业收入同比增长8.91%，归母净利润同比增长17.21%，扣非归母净利润同比增长20.75%。船舶制造（+232.78%）、起重运输设备（+123.19%）、核电设备（+115.77%）、工程机械（+43.47%）等周期性子行业引领复苏，新能源设备等成长子行业则陷入增速低谷。行业盈利能力同步回升，2025Q1净利率同比提升0.54个百分点。存货和合同负债继续保持较高速增长，行业需求良好。
整体财务数据——营收利润双增，盈利能力改善
2024年全年，中信机械行业实现营业收入24,878.3亿元（+5.11%），归母净利润1,270.49亿元（-11.69%），呈现增收不增利态势，主要受行业竞争加剧及原材料价格波动影响。进入2025年一季度，行业明显回暖——营业收入5,646.14亿元（+8.91%），归母净利润391.76亿元（+17.21%），扣非归母净利润332.94亿元（+20.75%）。
盈利能力方面，2024年全年毛利率21.85%（-1.37pct）、净利率5.54%（-1.01pct）；2025Q1毛利率21.97%，净利率提升至7.47%（+0.54pct），盈利能力有所恢复。资产负债率52.93%延续稳步下降趋势，经营现金流入净额2024年全年2,052.81亿元（+14.21%），明显好于利润增速，现金流质量较高。
存货与合同负债——需求先行指标仍较强劲
2024年全年，机械行业存货同比增长6.77%，合同负债同比增长18.86%，存货和合同负债继续较高速增长，反映机械行业需求良好。2025年第一季度存货增速5.63%，合同负债增速13.01%，保持了稳健增长但增速有所放缓。合同负债高增预示未来收入增长确定性较强。
周转方面，2024年全年存货周转天数148.8天（+0.48天），应收账款周转天数114.88天（+3.28天），延续了2022年以来变缓的趋势。2025年第一季度存货周转天数168.91天、应收账款周转天数133.35天，环比明显放缓，存在一定的季节性波动影响。
中信一级行业排名——机械行业位次提升
2024年全年，在30个中信一级行业中，机械行业营业收入增速排名第6、归母净利润增速排名第16、扣非归母净利润增速排名第14，各项指标处于行业中上游。2025年第一季度排名进一步提升——营收增速排名第5（+8.91%），归母净利增速排名第11（+17.21%），扣非归母净利增速排名第11（+20.75%），环比均有明显提升。
子行业分化——周期复苏vs成长承压
2024年全年，扣非归母净利润增速前五的机械子行业为船舶制造（+416.68%）、其他运输设备（+247.46%）、起重运输设备（+237.31%）、核电设备（+75.43%）、塑料加工机械（+24.59%）。工业机器人、3C设备、锂电设备、机床工具、锅炉设备排名靠后均为负增长。2025年第一季度，船舶制造（+232.78%）、起重运输设备（+123.19%）、核电设备（+115.77%）、其他运输设备（+106.14%）、铁路交通设备（+101.68%）增速超100%。3C设备、锅炉设备、光伏设备、锂电设备、工业机器人排名靠后，均为负增长40%以上。
表1：中信机械行业整体财务数据| 指标 | 2024年 | 2025Q1 |
|---|
| 营业收入（亿元） | 24,878.3（+5.11%） | 5,646.1（+8.91%） |
| 归母净利润（亿元） | 1,270.5（-11.69%） | 391.8（+17.21%） |
| 扣非归母净利润（亿元） | 1,038.8（-5.96%） | 332.9（+20.75%） |
| 毛利率 | 21.85%（-1.37pct） | 21.97% |
| 净利率 | 5.54%（-1.01pct） | 7.47%（+0.54pct） |
| 存货同比 | +6.77% | +5.63% |
| 合同负债同比 | +18.86% | +13.01% |
